Swedbank i dag

 

 

 

Klicka på bilden för att se en sammanställning av bankens resultatutveckling (ber om ursäkt för att datumet blivit så tilltrasslat).

Det är dags för en liten update angående hur det går för min favoritbank Swedbank. I ärlighetens namn skall det tilläggas att det i dessa tider finns goda skäl till att köpa Handelsbanken framför Swedbank. Båda har utmärkt finansiell ställning och kommer att klara eventuella kriser och gungningar väldigt bra, men köper man Handelsbanken får man förstås lägre risk och en mer långsiktigt trygg placering. Handelsbanken värderas i dag till P/E  10.64 medan Swedbank värderas till P/E 11.04, åtminstone om man skall tro Avanzas egna siffror. En snabb titt i mina egna siffror för Swedbank säger mig att P/E för 2011 snarare ligger på ca 8.7 för Swedbank. Då räknar jag på ett aktiepris om 102.5 kr och ett resultat på 11.72 kr/aktie (11.72 kr kommer från SMEs konsensusprognos). Med andra ord ligger nog P/E för Handelsbanken också lägre än vad jag nyss angav.

Skillnaden mellan Handelsbanken och Swedbank ligger framförallt i kundstocken. SHB har en tradition av att ständigt prestera lite bättre på räntenettot än Swedbank, mycket tack vare att man inte säljer in sig som den “billigaste” banken, utan snarare som den “stabilaste” banken. Som kund kan du lita på att banken inte slarvar med sin utlåning och förmodligen inte kommer att åka på så stora kreditförluster som övriga banker när väl skiten närmar sig fläkten. I gengäld får du också betala lite högre ränta på dina lån. För en vanlig knegare kanske stabiliteten inte är så mycket värd i sig. Man har ett bolån, lite sparpengar och framförallt vill man att staten räddar banken om den håller på att gå omkull. Vilket jag också tror att vi kan räkna med i många år framöver. Handelsbanken å sin sida erbjuder lite plåster på såren för den högre räntan genom att ha ett livskydd på lånet. Dvs, om din make eller maka dör så kan dennes del av lånen skrivas av, vilket inte är en förmån att förakta. Vidare söker Handelsbanken ofta kunder med något bättre kassaflöden än övriga banker och jagar sällan tillväxt lika riskvilligt som övriga bankerna.

Men detta sagt är min slutsats att det som kund kan vara hugget som stucket vilket svensk bank man väljer. Men som aktieägare kan det finnas skäl att fundera över både en och två gånger över var man stoppar sina pengar.

Den stora undervärderingen av Swedbank har redan ägt rum. Jag tycker personligen att ett aktiepris om ca 135 kr kan motiveras för banken redan i dag. Men då räknar jag också  med att det skall komma extrautdelningar i framtiden. Att det kommer att komma kan man nog utgå ifrån. När, är en annan femma. Just nu ser politikerna över vilka regler som kommer att gälla för bankerna och det finns goda skäl att tro att bankerna inte kommer att kunna leverera lika hög avkastning i framtiden. Förenklar vi bilden något kan vi säga att SHB och Swedbank värderas ungefär likvärdigt i dagsläget. Swedbank har fallit mer på sistone men mitt resonemang håller då det är en ungefärlig uppskattning.

Sett till överkapitaliseringen verkar de båda bankerna ligga på  ungefär samma nivå. SHB har sparat ihop hela sitt kapital medan Swedbank tog in huvuddelen genom två nyemissioner under krisens år. Dessa pengar kan man lätt se att banken inte behövt sätta sprätt på, därav kommer det finnas gott om utrymme för utskiftning av kapital till aktieägarna framöver. Mycket  är redan inprisat i kurserna, men en del är det inte. Min gissning är att Swedbank kan skifta ut ca 25 kr/aktie till aktieägarna om de hade velat/kunnat (politikerna har ju bakbundit bankerna). Just nu kan det vara klokt att avvakta vad som händer i världen innan man sätter sprätt på pengarna.

Alltså, bankerna värderas ungefär likvärdigt, har ungefär lika mycket kapital att skifta ut till aktieägarna och verkar dessutom på ganska lika marknader. Den stora skillnaden i det sistnämnda är att Swedbank expanderar i öst medan handelsbanken expanderar i väst. Marginalerna är klart bättre i öst medan marknaden i väst kanske är något stabilare. Beträffande den svenska marknaden ligger dock Handelsbanken klart bättre till. Dels är man mindre exponerade mot den svenska bolånesektorn och dels har man kunder med högre kassaflöden som förmodligen klarar av högre räntor än Swedbanks kunder.

Beslutet om var man stoppar sina pengar bör därför grundas på vad man anser om den svenska bostadsmarknaden samt var man tror att den bästa expansionen ligger, öst eller väst. I dagsläget har Swedbank lägre kreditförluster än Handelsbanken beroende på de stora reserveringar och avskrivningar man redan gjort. Men vad händer om det kommer en ny finansiell orosvåg svepande över oss? Förmodligen står SHB bättre pall, och det är nog det som man kan skönja i den senaste tidens aktienedgångar som varit kraftigare för Swedbank än Handelsbanken. Men man skall komma ihåg att detta enbart beror på Mr Markets nervositet över att de svenska bankerna kommer att få problem. De svenska bankerna, åtminstone SHB och Swedbank, står förmodligen bättre rustade i dag än någonsin tidigare i historien, och dessutom lär mängder med europeiska banker duka under långt före dessa två.

Summa summarum är att det är ganska hugget som stucket vilken av bankerna man väljer på kort sikt. På lång sikt kan det uppstå skillnader, men då handlar det om att sia om framtiden som alltid är lite vanskligt.

Det man dock skall ha klart för sig är att Swedbank jobbar stenhårt med att få ner andelen riskvägda tillgångar i sin portfölj. Detta är en utveckling som inte har avstannat bara för att tiderna börjar se lite ljusare ut. En titt i mitt analysblad visar att storleken på de riskvägda tillgångarna krymper kvartal för kvartal, vilket har varit en del av Wolfs strategi och vilja att återgå till “rötterna”.

Ser man till SMEs prognoser så är resultatet i princip konstant för 2011 till och med 2013. Möjligen ligger förklaringen i att banken med stor sannolikhet inte kommer att växa. Vi vet sedan tidigare att Wolf kommer att prioritera stabilitet framför tillväxt. Dock är det ju så att banken är i full färd med ett återköpsprogram och det kan gott hända att det kommer fler återköpsprogram framöver. Så nog borde vinsten/aktie stiga med samma takt som återköpsprogrammen. Annars tror man på väldigt allvarliga problem och kraftigt stigande kreditförluster framöver. På tal om återköpsprogram har jag noterat att Swedbank inte har köpt särskilt mycket aktier de senaste dagarna. Från att ha köpt i princip varje dag sedan den 29:e april har det varit tomt på återköp hela denna vecka, ändå har man bara kommit upp i 2.86% av de 10% som totalt skall återköpas.

Personligen tror jag på en vinst om ca 12 kr/aktie de kommande åren. Att vinsten kommer att vara någorlunda konstant är jag också villig att skriva under på. Det skulle ge en direktavkastning på 6 kr/aktie plus eventuella återköpsprogram och extrautdelningar. Men sett till aktiekursen tror jag det blir väldigt svårt att se aktien stiga över 135 kr de närmaste åren, även om man skall vara väldigt försiktig med uttalanden som detta. Däremot är stabiliteten i företaget och direktavkastningen väldigt lockande givet att man är av ett virke som tål svängningar i aktiepriset.

Personligen skulle jag hellre investera i Swedbank än SHB då jag anser att uppsidan är något större, speciellt på lite längre sikt. Kortsiktigt kan det förstås vara mer lönande att sitta med den bank som förmodligen kommer att falla minst, sett till aktiepriset.

Kommentera gärna, eller ställ frågor, om ni tycker att jag utelämnat någon väsentlig information.

Apples “trick”

Som redan inbiten Apple-fantast kan jag berätta om de gånger jag själv stått och köat för att få lägga vantarna på en iPhone i samband med deras lanseringar. Första gången, när 3G-versionen släpptes, stod jag först i kö på Kungsgatan mitt i natten. Efter några timmar gav jag upp eftersom jag nosat reda på att det fanns andraTelia-butiker som skulle få in ett begränas antal också. Istället ställde jag mig i kö utanför en av dessa tidigit nästa morgon, och fick på så sätt ett exemplar. När det var dags för 3Gs gjorde jag samma sak, liksom när iPhone4 släpptes. Vad gör jag när iPhone4s släpps? Svaret beror helt och hållet på vad de tänker stoppa in i telefonen. Jag har ingen lust att köa, eller köpa ytterligare en svindyr telefon för 7000 kr om den enda förbättringen blir ett bättre chip och en bättre kamera. Telefonen är i dag så pass bra att jag inte anser mig behöva en “snabbare” telefon.

Jag har resonerat på precis samma sätt beträffande iPad2 och lät därför bli att köpa den. Skillnaden mellan WiFi- och 3G-modellen var däremot så pass stor att jag köpte uppdateringen när den kom. Jag har råd att köpa nästa iPhone4s också, men jag kommer inte göra det om den inte får några märkbara förbättringar. På samma sätt tror jag att fler och fler kommer att resonera. I takt med att konsumptionsutrymmet minskar i samhället tror jag dessutom att det kommer att bli mer och mer vanligt att folk köper varannan modell av Apples produkter (detta gäller alltså ALLA Apples produkter).

Tillväxten för Apple ligger därför i att nå fler och fler människor. Tricket att göra mycket marginella uppgraderingar kommer inte att fungera för evigt. Däremot är det självklart så att Apple har enorma möjligheter att fortsätta nå nya kunder i många, många år och regioner framöver. Därför tror jag att även nästa version av iPhone kommer att bli en framgång, och som jag sa, det skulle ju räcka med någon mer signifikant förändring för att även jag skall köpa den.

Att köpa Apple eller inte?

Ni som följt bloggen vet att jag är sugen på att köpa Apple, men valt att avstå. Jag gjorde nyligen en kortare utsvävning i aktien där jag först köpte förhållandevis billigt och fick se aktien stiga. Men när aktien började falla igen utan att den stärkta dollarkursen mäktade med att väga upp för förlusten valde jag att hoppa av i en liten minusaffär. Men jag förvånas över utvecklingen i aktien. P/E ligger i dag på under 15 och dessutom under 10 om man räknar bort den enorma kassan. Allt talar för bolaget, ändå sjunker kursen för varje dag som går. Varför?

Jag ser bara en möjlig förklaring till detta och det är att marknaden oroas över hur det skall gå OM/NÄR Steve Jobs lämnar bolaget. Steve Jobs har gjort ett fantastiskt jobb med att lyfta Apple och frågan är hur hans efterträdare kommer att klara av att fylla ut den, minst sagt, stora kostymen som VD för världens näst högst värderade bolag (endast Exxon Mobile värderas högre (ca 25% högre)).

Frågan är då om det är ett bra tillfälle eller inte att kliva på aktien? Den närmaste tiden ser det mesta väldigt ljust ut för Apple som företag. Personligen är jag väldigt kluven till huruvida företaget kan fortsätta i samma banor även utan Steve Jobs. Förvisso finns det faktiskt flera personer i Steves omedelbara närhet som varit med på företaget under mycket lång tid, +25 år, så det borde inte vara några större problem. Å andra sidan har jag läst mig till att Steve Jobs är en sådan person som vill ha ett finger med i precis ALLT som Apple tar sig för. Med tanke på framgångarna kan det kännas olustigt om en sådan lyckad insats faller från. För hur man än vrider och vänder på det så tror inte jag att Apple kommer att vara dominerade för evigt. Möjligen kommer de vara det så långt framåt som jag kan se just nu, men den horisonten sträcker sig inte mer än 3-4 år framåt i tiden. Å andra sidan, för det tycks alltid finnas en andra sida med Apple, så har företaget så stark finansiell ställning att man lätt kan köpa upp nya företag och nya tekniker om man märker att man håller på att bli akterseglade. Detta skulle t.ex. kunna ske inom nanotekniken där framtiden ser minst sagt lovande ut. Det gäller då att inte något nystartat banbrytande företag får för stark ställning på marknaden innan rovdjuren hinner oskadliggöra sitt byte.

Själv håller jag som bäst på att Applefiera mitt hem. Sedan tidigare har jag köpt 3 iPhones (3g, 3gs och iphone4) och två iPad (WiFi, 3G). Nyligen köpte jag upp mig på en Mac Mini som nu tjänar som mitt multimediacenter i hemmet, samt en Time Capsule att backa upp alla mina filmer, musik och viktiga data på. När väl detta var införskaffat insåg jag den stora fördelen med att fortsätta jobba med Mac för att till fullo kunna utnyttja mitt nya Apple-hem. Konsekvensen blev att även den stationära windowsburken fick se en ny ägare medan jag fick en ny Mac Book Pro att sköta all min fotoredigering på. För framtiden är det kanske en stor Apple dispplay som står på tur, men det är ingen brådska med den. Min poäng är att iPhone och iPad har visat hur användarvänliga produkter skall se ut och uppföra sig, och dessutom minskat tröskeln som det alltid varit att köpa en Mac istället för en PC. På mitt förra jobb körde jag en Mac Pro som jag installerade Windows, Linux (Ubuntu och Kubuntu) på. Den hängde sig aldrig. Min nya Mac Book Pro har dock redan hängt sig en gång… (!!??).

Fler än jag kommer att göra en liknande resa framöver och Apple’s försäljning lär kunna växa rejält i många år till. Jag tror det är svårt för många att förstå hur otroligt stor datormarknaden är i dag. Kan Apple göra om det som Windows en gång gjorde är dagens värering på P/E 15, för ett bolag som har så otroligt liten del av PC-marknaden, inte bara ett skämt, det är ett löjeväckande hån.

Givet ovan skulle jag vara beredd att investera stort i Apple. Tyvärr har man också dollarkursen att brottas mot. På sikt tycker jag inte det finns något som talar för USD precis. USA har enorma problem och det är faktiskt så att mycket av allt elände i USA kommer i skymundan på grund av skuldkrisen i Europa. Men förmodligen kommer fokus åter att flyttas till USA framöver och då är frågan hur växelkursen kommer att se ut. I närtid kommer FED sluta köpa statspapper vilket förmodligen kommer att trycka upp räntorna, vilket kommer att stärka dollarn. På lite längre sikt är det frågan om återhämtningen i USA kommer att hålla i sig och om stimulanspaketen verkligen kan fasas ur helt. Å andra sidan, även om stimulanserna inte upphör, så finns det inte så värst mycket stimulanser som landet kan ge. Skulle USA falla in i en väldigt lång och seglivad recession på nytt skulle dollarn kunna försvagas väldigt mycket.

Min högst empiriska erfarenhet är att Apples kurs påverkas väldigt mycket av valutakursen mellan dollarn och de stora världsvalutorna. Förmodligen är det inte så konstigt med tanke på att världens näst högst värderade bolag självklart drar åt sig investerare över hela världen. På sistone har dock kursen fallit mer än vad som är motiverat enbart utifrån valutakursen, och det är den delen som man kan skylla på t.ex. macro och Steve Jobs hälsa.

Summa summarum är jag tokintresserad av att gå in i Apple. Men det kommer förmodligen aldrig att kunna bli en riktigt långsiktig affär. Med största sannolikhet kommer jag att köpa en post längre fram. Exakt när vet jag inte. Det enda jag vet är att Apple’s kurs i dag, på 315 dollar, är på tok för lågt för framtiden. Med tanke på att allt mer av Apple’s försäljning kommer att ske utomlands finns det ju viss hedge i företagets vinster om man betraktar de lokala valutorna.

Nästa sak jag tänkte nämna är att jag tror att Steve Jobs är väldigt sjuk. Betydligt sjukare än vad som förmedlas i pressen. Personligen tror jag inte att han kan komma tillbaka till jobbet som VD överhuvudtaget. Frågan är om han kommer tillbaka till något jobb alls på Apple? Om jag får rätt i min profetia så kommer det att uppenbaras ett ännu större köpläge i Apple längre fram. Den långsiktige bör kanske köpa en mindre post redan nu.

Läsvärt

Gunnar Wrede på Placera.nu, som i vanliga fall inte är någon av mina favoritskribenter, kom med en ganska insiktsfull krönika. Jag rekommenderar alla som undrar vad som håller på att hända med börsen att läsa den. Ni hittar den här. I grund och botten verkar det som om Wrede och jag kommit fram till ungefär samma sak: Vi kanske inte har nått botten, men redan nu är det köpläge som gäller för den långsiktige som förlitar sig på fundamenta.

Låg värdering råder på börsen

Å ena sidan tycker jag börsen ser billig ut just nu. P/E-talen ligger på dryga 11. Jaha, vad säger det oss? Tja, en tolkning kan vara ungefär såhär: Många stora investerare letar efter stora, stabila, trygga bolag som helst har goda tillväxtmöjligheter och P/E-tal på under 15. Jag skulle vilja påstå att det finns en hel del att i så fall välja på bland börsens storbolag. Favoriten är, som tidigare nämnt, Volvo. Volvos största nackdel är att det är en cyklisk aktie som tar stryk under recessioner men som stiger kraftigt i högkonjunktur. Just nu behöver man därför bedömma var i konjunkturcykeln vi befinner oss.

En vanlig tumregel är att börsen går i cykler om ca 5 år. Upp 3 år och sedan ner i 2 år. Nu har börsen snart gått upp i 3 år och därför tillhör jag dem som har en lite mer pessimistisk syn på framtiden. Å andra sidan har en del hänt i världen den senaste tiden. T.ex. har globaliseringen inneburit att världens ekonomier är betydligt hårdare sammanflätade nu för tiden. Det här gör att vi påverkas av vår omgivning i allt högre utsträckning. Rimligt är därför att tro att dessa konjunkturcykler kanske blir lite mer utdragna. Alltså att uppgångarna varar lite längre, liksom nedgångarna förstås. Dessutom kan man tro att uppgångarna blir högre och dipparna lägre. Sammantaget tror jag att börsen skall upp ett par år till, trots att det redan gått uppåt i snart tre års tid.

Det mesta pekar på att vi inte alls har nått någon högkonjunktur i världen. Kanske har vi det i Sverige, men jag tror inte att världen nått sin höjdpunkt. Därför är det kanske inte helt fel att ta en försiktig position i cykliska aktier heller.

Jag väljer att fokusera innehaven på de aktier som verkar stabila, som är välskötta och som ger en hygglig direktavkastning. För mig är direktavkastningen en tröst i dåliga tider och en bonus i goda tider. Faktum är att direktavkastningen är ett fantastiskt sätt att få loss medel för nya investeringar. Den som sparar flitigt kommer snart inse hur snabbt man kan få pengar att växa genom att återinvestera sina utdelningar. Regelbundna utdelningar gör dessutom att man kommer att köpa i både upp- och nedgång. När man nu kan köpa fina bolag med direktavkastningar på smått fantastiska 6% så är det inte svårt att förstå min positiva syn på börsen. Under dessa förhållanden kan det nästan kvitta huruvida börsen kommer att gå upp eller ner den kommande tiden. Sett på helheten och vad jag förväntar mig ha i sparat kapital den dagen jag går i pension är det självklart så att en lågt värderad börs vore bäst för oss som får loss pengar att kontinuerligt återinvestera på börsen. 6% i handen, årligen, är inte dumt.

Bolagen som tillhör mina favoriter just nu är bolag som är stora, trygga, stabila med mycket välskötta finanser. Detta sammantaget gör att de kommer att klara av att betala utdelningar samt rida ut eventuella stormar på finanshavet.

H&M, Pris ca 215 kr, direktavkastning 9:50 kr (förmodligen 10 kr för 2011)
Swedbank, Pris ca 100 kr, direktavkastning 4:80 kr (förmodligen 6 kr för 2011)
Volvo, Pris ca 100 kr, direktavkastning 2.50 kr (förmodligen 5-6 kr för 2011)
Handelsbanken, Pris ca 191 kr, direktavkastning 9 kr (förmodligen 10 kr plus ev. extrautdelning för 2011)

Ovan listade bolag kommer inte att gå i konkurs oavsett vad som händer i Europa och resten av världen, ovanstående bolag är stora, stabila, välskötta och har ledningar i världsklass. Dessutom har de alla till synes mycket fina utdelningar.

Köp

Hmmm… Till och med jag börjar tycka att vissa cykliska aktier börjar se oerhört intressanta ut, även om det inte känns som om konjunkturen skall fortgå i jättemånga år framöver.

Skriver nu på iphone och skall komplettera med mer utförlig text senare. Den som ligger likvid eller har likvider borde dock fundera på om inte bolag som Volvo, Boliden och Swedbank, som alla i vanliga fall ligger på ca 3-4% direktavkastning inte börjar se ganska intressanta ut. Alla dessa ger minst 5% i direktavkastning nästa år och det är högst troligt att de även når 6%. Att köpa Volvo, Boliden och Swedbank för ca 100kr, varav VOL och SWE kan köpas under 100-lappen, tycker jag börjar se ganska billigt ut. Är man försiktigare av sig börjar även HM se billig ut igen.

NÄR Grekland faller kan det förstås bli billigare, men jag undrar om det inte blir hyggligt kortvarigt med tanke på att många priser redan verkar prisa in det mesta av eländet. Jag får skäl att återkomma. Själv har jag dock köpt på mig en hel del Volvo för 102 kr och Swedbank för 103 kr. Volvo ser jag som lite kortsiktigare köp än tex Swedbank och Tele2. Därmed inte sagt att jag inte kommer behålla Volvo i ett par år. Det får vi se framöver.

Jag återkommer med mer info senare!!

Bundit elpriset

Ja, så var det åter glest mellan inläggen…

Denna gång vill jag bara tipsa mina läsare om att det kan vara en vits med att binda sitt elpris. Slutet på våren, början på sommaren, är traditionellt sett den bästa tiden på året att binda sina elpriser. Kom ihåg att elpriser inte är som boräntor, dvs de blir inte dyrare för att man binder dem. Tvärtom kan det vara väldigt fördelaktigt att binda sina elkostnader till ett bestämt pris.

Som exempel kan nämnas att jag som haft rörligt elpris betalade som lägst ca 90 öre/kWh förra sommaren, och som mest 164 öre/kWh under de tuffa vintermånaderna. Med bundet pris på 5 år betalar jag nu 106 öre/kWh året runt.

Det kanske kan låta som ganska mycket, sommar och vinter borde kanske ta ut varandra? Men så är det inte, åtminstone inte om man som jag bor i villa. Energibolagen är väldigt vänliga och hjälpsamma och kan snabbt tala om hur mycket elförbrukning man har såväl sommar- som vintertid. Det är snabbt gjort att räkna fram hur mycket man eventuellt sparar. Så skall jag också tillägga att det förstås är allra mest gynnsamt att binda om man bor i hus. Bor man i bostadsrätt är det ändå inte många kWh man förbrukar då föreningen (eller hyresvärden om man bor i hyresrätt) står för uppvärmningskostnaderna.

Jag inbillar mig att vi har en tid framför oss där vintrarna kommer att vara kallare och sommrarna lite varmare. Lägger man därtill att Tyskland ska slopa sina kärnkraftverk så är risken överhängande att deras konsumption kommer att trissa upp priserna även för oss nordbor.

Jag band mitt elpris sista maj då många bolag sätter sina nya priser vid varje månadsskifte. Med anledning av att nyheten om de tyska kärnkraftverkens avstängning kom just dagarna innan tänkte jag att det kunde vara lämpligt att göra på det viset.

Fundera själva på hur ni vill göra. Men mitt tips är att binda på så lång tid man bara kan. Elavtalen är inte som bolånen, de upphör nämligen den dagen du byter adress. Så du behöver inte bo kvar eller betala, såvida du inte vill ta med dig till elavtal, längre än du själv vill. Men bor du kvar på samma adress blir det däremot svårt att omförhandla avtalet.