UBS – Skitstövlar

Imorse kom UBS ut med en säljrek på Swedbank. Själva köpte de över en miljon aktier igår och har köpt nästan en miljon hittills bara idag. Dessutom köpte de enorma mängder dagarna innan sin säljrek också. Man tror ju inte att det förekommer, men alldeles uppenbart gynnar deras analyshus framförallt den egna trejdingavdelningen.

Jag hoppas och tror att 63 blev botten för denna blankningsattack då det nu ser ut som om det köps enorma mängder Swedbank. Omsättningen idag är mycket högre än på länge och vi nådde 10 miljoner omsatta aktier långt före stängning. Förmodligen landar vi på ca 12-13 miljoner till stängning.

När positiv makro från USA kommer in långt över förväntan (BNP 5.7% mot väntade 4.7% för Q3) så är det svårt att trycka ner alla aktier. Faktum är att siffran från USA är den starkaste kvartalssiffran sedan 2003…

Nu säger jag inte att Swedbank inte kan dyka igen, det kan den säkerligen. Det bästa är helt enkelt att vara långsiktig och titta på den fundamentala värderingen. Minst tre-siffrigt till nyår är vad jag tror, kanske tidigare…

Äntligen Nokia

Så som jag tjatat om denna aktie är det synnerligen roligt att den äntligen visar form. Bolaget går från klarhet till klarhet och det är inte minst mobilförsäljningen som tar fart igen. Den mycket viktiga mobilförsäljningen för Nokia. Dest mesta får mig nu att tro att Nokia, liksom många andra bolag, utnyttjat lågkonjunkturen till att rensa sitt eget skrivbord och göra de omstruktureringar som behövdes.

Det vi ser idag, en kursrusning på upp emot 13%, tror jag bara är startskottet för vad som komma skall. Nokia kommer att tuffa vidare och säkerligen visa samma form som t.ex. Elux kursutveckling. Jämför de två kursutvecklingarna om 6 månader och vi skall se.

Nu när marknaden fått en tydlig indikation på hur företaget mår tror jag att investerarna står på kö. De stora fonderna som ännu inte vågat köpa på sig kommer att öka sina innehav vad det lider och det är nog ingen avlägsen tanke att kursen ska traska vidare uppåt under lång tid framöver.

För någon vecka sedan skrev jag att det nu var dags att gå in i Nokia för de som ännu inte gjort det, och även om kursen rusat under dagen så finns det all anledning att plocka in Nokia i portföljen.

H&M, tillväxtmaskinen som tuffar vidare

Som jag skrev häromdagen skulle jag långt hellre äga börsens tungviktare HM än t.ex. Ericsson. När krisen var som störtst var HM’s börsvärde fortfarande större än de fyra storbankerna tillsammans, det ger åtminstone en liten relation till hur stort bolaget är. Jag skrev också att bolaget siktar på att öppna 10% nya butiker per år, det är en fantastisk tillväxtsiffra som de faktiskt slår om de lyckas med det nya kommunicerade målet på 240 nya butiker.

Jag minns ännu hur Stefan Persson, mitt under rådande finanskris, förklarade att krisen var bra för HM. Tack vare krisen kunde bolaget knyta upp nya hyreskontrakt till mycket billigare priser, på mycket bättre adresser och mycket längre löptider. Så talar ett starkt bolag med fantastisk ledning och välskött ekonomi. Även om det inte var adresserna i främst Stockholm som avsågs, utan snarare storstäder som NY och Berlin, så inser alla poängen i hans resonemang. Det gäller att ha resurser och styrka att gå mot strömmen när det ser som allra mörkast ut. Då duger det inte att springa med vargarna.

HM, som jag ser det, är ett typiskt Warren Buffet-bolag. Verkar i en mycket stabil bransch, säljer varor som de flesta har råd med, varor som behövs oavsett konjunktur och har överbevisat sin expansinosförmåga flera gånger om. Bättre än så blir det kanske inte.

Även om HM handlas till höga P/E-tal känns det inte ett dugg omotiverat. Sålänge man öppnar 10% nya butiker per år kommer HM att vara en enormt bra investering. Självklart kan man utsättas för modemissar som sänker resultatet momentant, men sådant händer i alla branscher och är temporära händelser som inte ska ligga till grund för den långsiktiga investeringen.

Jag har köpt HM till min dotter mitt under krisen, ett köp jag är mycket nöjd med även om det finns andra bolag i hennes portfölj som gått bättre.

Swedbank ställer in bonusar

Tom 3:e kvartalet uppgick dessa rörliga ersättningar till över 400 miljoner. För helåret kan man tro att den siffran landar på ca 600 miljoner, dvs mer än en halv miljard, pengar som går rätt in i balansräkningen.

Jag tycker det känns otroligt bra att Swedbank visar att de lyssnar och tar till sig av kritiken, men framförallt, att de visar att de är en bank som VILL förändra sig. Som aktieägare tycker jag styrelsen visar gott mod och prov på nytänkande. Dessutom tror jag detta kan sätta press på andra att följa efter, alternativt ge andra styrelser modet att gå samma väg. Det är uppenbart att Swedbank på detta sätt kommer att generera klart bättre PR än Börje Ekholm som i det närmaste anser att styrelsearvodena borde höjas. Snacka om helt känselsprötslös person. Att Investor har råd att tolerera sådana uttalanden i det klimat som råder säger en hel del om ledningens ambitioner och mål med bolaget.

Personligen hoppas jag att Swedbank lyfts fram rejält i pressen och att de får lite positiva rubriker som jag minst sagt tycker de är värda efter det förändringsarbete som banken geomför. Michael Wolf är definitivt den stjärna som går mot strömmen och snarare lyser starkare och starkare för varje kvartal.

Bra jobbat Swedbank, och Wolf !!

Morgan Stanley sänker Swedbank

Åter sänker blankarbankerna Swedbank utan några som helst nyheter. MSI har sänkt rekommendationen utan några som helst nyheter eller motiveringar en vecka före rapport och efter att kursen sjunkit rejält. Känns seriöst, eller?

Bolag efter bolag slår prognoserna

I USA har rapportperioden kommit klart längre och många tungviktare som Intel, IBM och Apple har redan rapporterat. Helt klart verkar det som om teknikaktierna går väldigt bra. Även om börserna i helhet verkar falla ser jag det som mycket positiva signaler att dessa bolag klarar av att inte bara möta förväntningarna, utan också slå dem. Det talar för att den reala vändningen verkligen varit. När vinsterna börjar stiga kommer också P/E-talen att stiga, det brukar gynna hela sektorer, alltså även dem som inte visat lika kraftig vinst som sina kollegor, ännu vill säga. Förhoppningen måste trots allt fortfarande finnas.

I Sverige är det förstås SKF, Ericsson och HM som först sätter tonen. Ericsson levde nätt och jämt upp till prognoserna och jag tror att detsamma kommer att gälla för HM, medan SKF skulle kunna överraska och då vägleda hela industrisidan.

HM är dock den ultimata tillväxtmaskinen och visar inga tecken på avmattning. Bolaget försöker öppna 10% nya butiker varje år och de har lyckats med det även under krisen. På sikt bör HM vara en av de mer stabila placeringarna man kan göra, fortfarande. Jag tror t.ex.  långt mer på HM än på Ericsson.

Oavsett vad man tror om bolagen ska det i alla fall bli intressant att läsa rapporterna och höra vad de har att säga om framtiden. För kom ihåg, det är framtiden som värderas i aktiernas pris, inte nödvändigtvis vad bolaget presterar just idag.

Asien fortsätter att falla

De kinesiska åtstramningarna visar tydligt hur snabbt akitemarknaden prisar in förändringar. Börserna i Asien har fallit ganska kraftigt och det är klart att man frågar sig minst två saker:

1. Hur länge ska det fortsättta?
2. Hur drabbade kommer vi att bli?

Det är förstås omöjligt att svara på någon av dessa frågor, även om det hade varit väldigt intressant. Just nu är det lätt att tro att det enbart varit Obama’s ord som påverkar börserna negativt de senaste dagarna, men jag undrar om det är så enkelt. Förmodligen ger Kina ett avtryck i osäkerhet som sprider sig till alla investerare.

Efter att blankningen ökat de senaste veckorna börjar nu blankningstakten åter att minska. Det är förstås ett tecken på att fler och fler anser att vi närmar oss slutet av denna “sättning” om man nu kan kalla det för det. För Swedbanks del ökade dock blankningen vilket man också kan tro när man ser kursutvecklingen. I mina ögon saknar den senaste dippen substans och jag ser alltjämt fram emot att läsa rapporten den 9:e februari.

Jag har fortfarande en hel del medel som jag skulle kunna skifta om raset fortsätter, något jag absolut inte är främmande för. Vis av erfarenhet vet jag att jag ofta är lite för snabb på avtryckarfingret och tänkte därför vänta lite extra länge denna gång. Swedbank är nu nere på eget kapital och handlas till väldigt låga förväntningar för 2010. Det har hittills inte varit någon bra eller dålig affär att skifta från LUMI till Swedbank då båda i princip rasat lika mycket. Däremot har Vostok Nafta faktiskt hållt emot lite bättre. Vi får väl se om nedgångarna i Kina kan fortsätta påverka metallaktierna. Det ser hur som helst ut som om även denna dag kommer att gå i moll.

Obama’s hårda ord

Tags

Swedbank

USA-terminerna pekar upp inför öppning och det är väl ingen lånsökt gissning att bankerna kommer att kunna rekylera en aning.

På det stora hela förstår jag Obama å ena sidan, men å andra sidan inte:

“If it”s a fight they want, it”s a fight I”m willing to have…”

Det är ganska hårda ord på något sätt som jag tycker har en klang av spontanitet i sig snarare än extremt välformulerad och eftertänksam ton.

Jag tror inte det får några stora effekter på de svenska bankerna egentligen, mer än att det är en psykologisk effekt som kan smitta på kort sikt. För Swedbank’s del handlar det mesta om utvecklingen i Sverige och Baltikum, endast. Bara den svenska verksamheten är god nog att motivera ett markant högre aktiepris redan idag. Med andra ord är det ju bara att tacka och ta emot och försöka hinna köpa på sig så mycket man hinner.

Kopparpriset utvecklas stabilt

Tags

Boliden, Lundin Mining

Trots mindre dippar här och var råder det ingen tvekan om vart kopparpriset håller på att ta vägen. Det känns som om det ska mycket till innan priset går under 7000 dollar/ton och det är inte långt kvar till ATH. Däremot verkar inte råvaruaktierna ha hängt med på samma sätt, även om både Boliden och Lundin Mining har gått extremt bra från sina bottennivåer, nivåer som man ska komma ihåg var smått orealistiska, även om krisen förvärrats ännu mer.

För mig känns det så självklart att metallpriserna kommer att fortsätta utvecklas positivt genom hela kommande högkonjunktur och även om man inte varit med på något av dessa tåg som gått så tror inte jag att det är för sent på något sätt. Både Boliden och Lundin Mining har genomgått vissa förändringar sedan förra toppen. Gemensamt är dock att de båda har möjligheter att markant öka sin produktion av koppar. Boliden genom Aitik-gruvan och Lundin Mining genom Tenke. Mitt tips för den som har en måttlig placeringshorisont är att gå in i dessa bolag vid tillfälle och sitta på aktierna en längre tid. Det kommer att löna sig.

Det värsta man kan göra är att stirra sig blind på graferna över kursutvecklingen hittills och tro att man dels är nära toppen och dels sätta förra toppen som en referens. För båda dessa bolag kommer kursutvecklingen med allra största sannolikhet att gå långt förbi tidigare toppar i takt med att både produktion och konsumption ökar.

Ericsson för framtiden?

Tags

Apple, Ericsson

Idag läser man att lågkonjunkturen ännu inte gått över för Ericsson, enligt VD Hans Vestberg. Vi som läser dagspressen kontinuerligt minns kanske ännu Svanbergs ord i mitten av 2008 då han sa att finanskrisen inte alls drabbat telekomsektorn eller Ericsson nämnvärt och att han såg mycket ljust på framtiden. Frågan nu är om man ska tro att lågkonjunkturen för Ericsson snart gått över eller om man tror att dippen blir mer långvarig för just detta bolag? Min ståndpunkt är klar sedan länge. Jag anser att Ericsson är ett mycket stabilt och världsledande företag som säkert kan hålla jämn takt med börsens index, eller strax därunder. För jag tror inte att Ericsson har den ljusa framtid som ledningen målar upp och som så många svenskar verkar tro. Det som blir livsviktigt för Ericssons överlevnad är hur väl man kan ta marknadsandelar på tillväxtmarknaderna. Även om varumärket är starkt, för att inte säga extremt starkt, så har tillväxtregionerna en tendens att sällan välja det dyraste alternativet. Ofta är det kompromisser som präglar valen av konsumption i dessa länder, och det gäller för i princip alla varor och tjänster. De enda som klarar sig är de som riktar in sig på ett rikare övre skikt, ungefär som Apple. Mig veterligen har Apple inte för avsikt att sälja billiga budgetmobiler som tilltalar den breda massan, utan de vill hellre sälja dyra telefoner som i gengäld är fullspäckade av teknik och extremt användarvänliga. Deras stora marknad kommer inte att ligga i tillväxtländerna såvida de inte skapar en budgetmodell som tilltalar en bred medelklass i dessa länder.

Min poäng är att Ericsson är på väg åt samma håll. Samtidigt som Ericsson levererar system av högsta klass, och många är de som vittnar om att tekniken de använder sig av är världsledande, så säljer de mer på de redan utvecklade välkapitaliserade marknaderna där minsta teknikfördel premieras. Så kommer inte fallet att vara i tillväxtregioner som Afrika, Latinamerika, Indien och kanske Kina.

Kina ser ut att bli en världsspelare av mycket stora proportioner och det är då givet att den kinesiska marknaden kommer att bli extremt central i framtiden. Stora företag som Ericsson har redan svårt att slå sig in på grund av protektionism, en protektionism som jag inte tror kommer att avta i det närmaste. Dessutom har ju Kina Huawei som är på stark frammarsch och redan har konkurrerat ut Ericsson på en hel del av Ericssons hemmamarknader.

Så frågan är vad och hur Ericsson ska göra för att ta de marknadsandelar som Vestberg säger att man har för avsikt att ta. Tills den frågan fått ett tydligt svar ser inte jag något skäl till att investera i Ericsson.

En liten omviktning

Jag har idag viktat om en mindre post från LUMI till förmån för Swdbank. I mina ögon kan det finnas ett visst motiverat fall på metallaktierna då investerare är oroliga för att Kinas efterfrågan skall komma att minska (förmodligen överdriven, men ändå). På kort sikt kan det göra att metallaktierna inte utvecklas så starkt som jag själv inbillar mig att Swedbank kommer att göra fram till rapporten och strax därefter. Den utveckling vi sett för Swedbank på sistone är klart sämre än t.ex. Boliden och LUMI varför jag väljer att vikta om lite, dock högst tillfälligt. Swedbank rapporterar den 9:e februari och LUMI en dryg vecka senare. Med lite tur hinner Swedbank stiga redan innan rapport och jag hinner köpa tillbaka.

Jag tror nog att Lukas Lundin’s utförsäljningar, även om det är små försöljningar han gjort, kan sätta lite huvudbry i sparana och det kommer säkert utnyttjas av investerarna någon gång. Men dessa omviktningar är inte enbart av godo. Så fort jag gjort en förändring i innehavet märkar jag hur jag blir lite nervös för att det t.ex. ska komma positiva nyheter om Tenke som skulle kunna skicka upp kursen rejält. Nej, korta affärer är egentligen inget jag bör syssla med.

Motorvägar i Kina

När vi ändå är inne på fordonsindustrin kan jag tillägga att jag nyligen läste att Kina håller på att bygga sig om det ledande landet beträffande antal mil motorväg. Naturligtvis leder USA ligan, men Kina följer tätt och ser man till utbyggnad under de senare åren så krossar Kina bokstavligen allt motstånd. Eller snarare, det finns inget motstånd.

På sikt kommer bilindustrin i Kina att växa, och växa och växa. Det är nog svårt att i dagsläget föreställa sig hur många bilar som kommer att rulla i Kina om 20 år, även om de så är miljövänliga elbilar. Vad vill jag ha sagt med detta? Jo, att man ska investera i sånt man tror behövs för att bygga framtidens bilar.

Volvo nyanställer

Det är små signaler som t.ex. nyanställningar som skvallrar om hur företagen “verkligen” ser på framtiden. I Volvos fall tror man uppenbarligen på ökad produktion. Det är nu man ska gå in i Volvo om man vill ha aktien på 3-5 års sikt. Jag ger den min personliga “köp-stämpel”. Den köps i detta nu för 64:15 kr vilket är lågt med tanke på den potential som bolaget har på några års sikt, även om utdelningen för året slopas.

Obama sänker börsen

Igår sänkte Obama de amerikanska börserna och det finns väl anledning att tro att det påverkar även OMX negativt. Det sägs att orsaken till de kraftiga fallen är att Obama vill reglera de amerikanska bankerna  högre utsträckning.

Jag tycker förvisso att den senaste krisen har visat hur viktigt det finansiella systemet är för världens ekonomi och att det inte är mer än rätt att man gör vad man kan för att förhindra att liknande bubblor som byggts upp genom hög risk begränsas, samtidigt är maktkampen mellan politiker och finanshusen en mycket smal linje där det gäller för politikerna att hålla balansen väl. Som det ser ut nu vill politikerna köra över bankerna och det är inte bra att det är en nästintill dialoglös diskussion som förs. Den ena för och den andra tvingas dansa med. Det känns som om risken för att något slår bakut ökar dramatiskt. Jag tror inte att politikerna kan köra över bankerna helt och hållet. Även bankerna förstår självklart vilket enormt viktigt ansvar som vilar på dem för att inte samhället åter ska braka ihop, och de är nog inte rädda för att sätta hårt mot hårt om det skulle gå så långt.

Jag kan inte låta bli att tänka att det nog ändå blir skattebetalarna och alla andra i samhället som blir de stora förlorarna i slutändan. För oavsett hur stark regleringen blir från politikerna och oavsett hur stora kapitaltäckningskraven på bankerna kommer att bli kommer de enbart att slussa kostnaden vidare. Det är ju så bankerna överlever överhuvudtaget. Det de förlorar på gungorna tar de igen på karusellerna. Självklart blir det bankernas kunder som får betala högre avgifter som i sin tur genererar högre intäkter som i sin tur fördelas till både bolag och stat. Är det verkligen vad politikerna vill? Hur ska bankerna annars få fram den extra kapitalinsats som kommer att krävas av dem om de inte höjer sina marginaler?

Det är ett allt för tidigt skede för att börja kommentera detta i någon större utsträckning, och min förhoppning är att det, oavsett hur mycket jag ogillar att det är bankernas risktagande som satt oss i denna soppa, inte blir några ogenomtänkta och överdrivna återbetalningskrav på bankerna. Det tror jag skulle missgynna alla, inte minst sett ur ett globalt perspektiv. Med detta sagt tror jag inte heller att det i slutändan blir så revolutionerande åtgärder från de amerikanska politikerna, och därför tycker jag också att kursreaktionerna de senaste dagarna är överdrivna. Bank of America tappade igår över 6%, likaså JP Morgan. Det är kraftiga värdeminskningar!

Självklart kan turbulensen i USA sprida sig och förmodligen gör den också det. Frågan är hur mycket vi i Sverige kommer att påverkas i allmänhet och de svenska bankerna i synnerhet? Vi kommer säkert att få ett nedställ i kurserna, men jag tror inte att det blir några enorma ras. Många bolag som rapporterat, i synnerhet de i USA, har trots allt gått mycket bra och börjar göra ganska rejäla vinster, inte minst bankerna.

För den som har likvider kommer det uppstå köplägen, och är man som jag, redan 100% i aktier, kan det bli läge att vikta om portföljen. Om så sker lär jag återkomma till det i senare inlägg. För tillfället är min strategi att bara sitta still. Den här gången, om det blir några ras, ska jag sitta still riktigt länge och inte vikta om för tidigt.

Pref vs A-aktien i Swedbank

Tags

Swedbank

Varje år ges två tillfällen att omvandla sina preferensaktier till a-aktier. Enda kravet är att man måste omvanlda alla aktier i samma depå vid samma tillfälle. Man kan alltså inte bara omvandla halva sitt innehav. Dessutom tar hela processen ca 2v under vilken tid du alltså inte kan handla med aktierna.

Sist det begav sig, i augusti, omvandlades ca 39 miljoner aktier. Som jag ser det finns det bara ett skäl till detta: Att den som omvandlar aktierna vill bli av med dem på den “öppna” marknaden, dvs på börsen. Eftersom omsättingen är markant högre i a-aktien är det lättare att sälja ut stora mängder a-aktier. Gör man samma sak med preferensaktien kommer man trycka ner kursen något ohyggligt.

Ett sammanträffande från senast är att Folksam i runda slängar sålt ut ca 40 miljoner aktier. Det var den utförsäljningen som satte press på kursen från 66 kr hela vägen ner till 35 kr. Om detta stämmer, att det var Folksam som konverterade många pref till a för att sedan sälja dessa så innebär det att de endast kan ha preferensaktier, annars hade de inte behövs konvertera dem. Det påståendet lär dessutom stämma. Därmed är det lätt att tro att de allra flesta preferensaktieägaran har köpt sina aktier för att sitta på dem, varför det inte lär bli en lika stor konvertering denna gång.

Vi som äger preferensaktien ska dock vara glada för att andra vill konvertera sina preferensaktier. Det gör att det blir färre preferensaktier kvar och därmed blir sannolikheten att få maximal utdelning på 4:80 kr desto högre.

Fler och fler order till Volvo

Det händer mycket kring Volvo de senaste dagarna. Dock verkar det allra tydligaste budskapet från bolaget självt vara att det inte blir någon nyemission och att Leif Johansson ska ta över styrelseordförandeposten. Allt sedan samme man kommenterade sin höga lön och bonus med de numer bevingade orden, “Jag har inte för avsikt att jobba gratis”, har jag tyckt rätt illa om mannen. Icke desto mindre tvivlar jag på hans kompetens. Han har styrt Volvo i många år och gjort det föredömligt. Så ur ett bolagsperspektiv måste han vara den ideala mannen för ordförandeposten.

Utöver detta ser det ut som om bolaget tagit in några större ordrar från både Indien och nu senast Tyskland. Totalt rör det sig om strax under 3000 lastvagnar, men man kan nog vara säker på att det kommer fler ordrar vad det lider. Vill man tjäna stora pengar ska man hitta guldkornen innan de sticker all världens väg, och kanske är det nu man ska hoppa på Volvo-tåget? Den som tror på nyemission bör förstås vänta lite till. För även om bolaget säger att det inte blir någon nyemission så skulle inte jag lita ett ord på det. Handling är det som gäller och vad det än blir lär det komma fram på rapportdagen. Rapportdagen ser onekligen ut att bli ett vägskäl för Volvo, antingen stiger kursen rejält eller så lär den sjunka. Annonserar man en nyemission samtidigt som man visar att orderingången stiger markant och fortsätter att öka kan det dock bli svårt att ens gissa sig till vilken väg kursen tar. Klart är i alla fall att bolaget på 3-5 års sikt är mycket attraktivt värderat, i synnerhet om man betänker att Volvo är en av de mest stabila utdelarna på Large Cap med nästan konstant utdelning om 5% av aktiekursen.

IBM skruvar åter upp guidningen

IBM levererade igår natt åter ett resultat som, om än måttligt, slog analytikernas förväntningar. Samtidigt passar man också på att höja guidningen för 2010 från 10:90 dollar/aktie till “minst” 11 dollar/aktie. Siffrorna är förstås måttliga, men jag kan inte hjälpa att tycka det ser lovande ut för resten av rapportsäsongen. Även om inte återhämtningen blir lika stark för alla bolag så kommer många att gå mycket bra. Dessutom är det skönt att veta att vi med största sannolikhet sett botten och inte behöver  bekymra oss för några extrema ras igen. Men rapportsäsongen som står för dörren får bli vår första guidning. Först när den är över, och speciellt då mina rapporterande bolag, kommer jag att omvärdera mina placeringar. Men just idag tycker jag att alla tre, Swedbank, Vostok Nafta och Lundin Mining känns rätt bra (även om Lukas Lundin har sålt drygt 10% av sitt innehav i Lundin Mining).

Rädsla på börsen

Börsen backar ganska kraftigt idag med tanke på att det inte har postats några särskilt omvälvande nyheter. Förmodligen beror det på en del vinsthemtagningar före rapporterna. Man kan också tro att nedgångarna i t.ex. Kina motiveras som argument för oroligheten på börsen.

Citigroup levererar ett resultat om -34 cent/aktie, i linje med förväntningarna. Snart kommer fler amerikanska bankrapporter och det ska bli intressant att höra vad de har att säga. För svensk del backar bankerna ganska kraftigt, samtidigt är omsättningen måttlig till normal och jag tror inte det har så mycket med bolagsspecifika nyheter att göra.

Senaste veckan kan man konstatera att utlåningen av aktier ökade kraftigt i alla svenska banker utom Swedbank. Där var det en minst sagt moderat ökning om dryga 300.000 aktier. Trevligt för omväxlings skull.

Lettlands Finansinspektion konstaterar att de svenska storbankerna tappat totalt 11 miljarder i kreditförluster för 2009. Detta är klart mindre än väntat och bådar mycket gott tycker jag. Förvisso har Swedbank en ganska stor kaka i Lettland, men även om halva potten hamnar på dem allena, dvs 5.5 miljarder, har man allareda tagit 20 miljarder i förluster varav endast 2 miljarder är realiserade. Det skulle innebära att man kan ta ytterligare 12.5 miljarder bara på de reserveringar som gjorts hittills. Lägg därtill att marknaden väntar sig ett nollresultat för 2010 vilket innebär att banken räknas svälja minst 10 miljarder till i förluster under 2010. Banker ser uppenbarligen ut att gå från klarhet till klarhet och med detta bör värderingen så sakteligen komma ikapp bolaget. Glöm ej heller att bankens riskchef för Baltikum, Bronner, själv äger minst 80.000 aktier i bolaget, alla köpta under 2009 om jag minns rätt.

Nasdaq OMX’s egen iPhone app

 Sedan en längre tid har Nasdaq OMX haft en egen app, men mig veterligen har den inte haft en realtidsfunktion eller en portföljhanterare. Nu visar det sig dock att man införlivat just dessa två egenskaper vilket genast gör appen mer attraktiv. Jag fick nys om detta via en vän som igår läste om appen i Dagens Industri. Efter att ha testat den under gårdagen, och verkligen gillat den, tänkte jag haussa den idag, dock bara för att upptäcka att programmet inte verkar komma åt servern. Med andra ord är den för tillfället helt värdelös. Tråkigt, men kan vara ett tips till andra iPhoneanvändare när väl programmet fungerar som det ska. Ska man inte aktivt gå in och handla kan det ju vara kul att få värdet av ens portfölj uppdaterat i realtid.

Hur jag värderar Swedbank

Tags

Swedbank

Jag har skrivit spaltmeter tidigare om hur jag motiverar investeringen i Swedbank där jag ger konkreta siffror för hur jag för mitt resonemang. Även om kursen då var lägre gäller resonemangen där både Eget Kapital (EK) och P/E-tal är främsta basargument. Dock var det faktum att enbart Swedbank Robur Fonder kunde värderas till mellan 20-25 miljarder (enligt analytiker), allena, också ett avgörande argument för att jag skulle satsa alla mina pengar i banken när värderingen av hela bolaget låg på ca 14 miljarder.

Swedbanks EK kan man beräkna på olika sätt, antingen med de värdens om anges som goodwill eller utan. Vad som är mest rätt är svårt att säga. Viss goodwill kan vara befogad medan man kanske bör skriva ner en del av totalbeloppet. Enligt senaste rapport ligger goodwillposten på ca 13 miljarder där Swedbank själva säger att den största delen är motiverad. För att räkna konservativt och undgå glädjekalkyler väljer jag att rensa för allt goodwill. Banken får då ett EK på ca 66 kr.

Värderingen av en bank i kris brukar krypa ner mot EK. En del säger, “Att banker handlas till lägst EK är som amen i kyrkan”. Detta gäller förstås inte när marknaden grips av panik och då osäkerheten kring bolaget är som störst och mest ovisst, vilket också är skälet till att banken handlades till ca 0.2 ggr EK som lägst. Man kan alltså säga att marknaden prisade in en konkurs. Mest vanligt är att banker handlas till ca 1.5 ggr EK och ibland så högt som 2.0 ggr EK under toppen av en högkonjunktur då vinsterna växer kraftigt. Men mer rimligt över tid är att anta en värdering om minst 1.5 ggr EK. Enkel matematik ger då att 66 kr x 1.5 = 100 kr. Tror man inte att banken skall gå i konkurs och har man uthållighet att vänta den tid det tar för banken att uppvärderas har man således ca 50% uppgång att vänta från dagens 70 kr. Nästa fråga är ju om man tror att uppvärderingen sker snabbare än börsindex hinner stiga?

Jag tillhör dem som tror att förlusterna blir maximalt så illa som man Riksbanken skissat på i sitt Worst Case Scenario, därmed ca 35 miljarder SEK. Banken har redan reserverat 20 miljarder och man kan tro att de tar ytterligare 5-6 miljarder i sin Q4-rapport. Då fattas ytterligare 10 miljarder för att inte börja äta upp det egna kapitalet.

Under åren före kraschen tjänade banken de facto mer än 10 miljarder per år. Snittet låg på ca 12 miljarder och toppen på ca 16 miljarder. I mina ögon är det högst rimligt att banken åter kommer att tjäna minst 10 miljarder per år, det gjorde dem tom under 2008. Under 2009 har banken intäkte om ca 4 miljarder per kvartal, alltså 16 miljarder per helår. Därför ser jag det inte som orimligt, utan snarare lågt räknat, att banken ska tjäna 12 miljarder 2010. Därmed skulle alla kreditförluster vara avbetade och värderingen mer “rimlig”. Med “rimlig” anser jag då också ca 1.5 ggr EK. Summa summarum kan man alltså säga att jag anser att kursen ska vara minst 100 kr vid 2010 års utgång.

Detta resonemang ger mig en stabil bas att bygga vidare på. Jag anser att uträkninge ovan är hyggligt konservativ och snarare ger potential på uppsidan än nedsidan. Chansen finns att banken inte behöver ta hela 35 miljarder i förluster, liksom chansen finns att man tjänar mer än 10 miljarder. I sådana fall är det högst troligt att 2011 blir ett vinstdrivande år och att det kan bli tal om utdelningar senast på vårkanten 2012. Sett över flera års sikt tror jag även på inflation som kommer att sänka värdet på kronan varför intjäningen i absoluta tal kan komma att stiga.

Många bedömmare anser också att den expansiva fasen i bankens historia kommer att få sig ett avbräck i och med att baltikumäventyren förmodligen bromsar in kraftigt. En bank som tjänar pengar men som inte investerar i tillväxt blir snabbt överkapitaliserad och då kan det dessutom bli tal om extra utdelningar, eller höjd utdelningspolicy även om det sistnämnda är mindre troligt.

En bank som Swedbank, med stor andel av den svenska bolånemarknaden och därmed de bästa panterna man kan tänka sig, som inte har några kapitalbekymmer och snarare genererar minst 10 miljarder i vinst, samt har en låg värdering på under 1.5 ggr EK bör också vara ett attraktivt förvärv för någon välkapitaliserad storbank. Jag utesluter därmed inte heller ett uppköp och en fin budpremie då alla bankens storägare kommer att veta med sig att banken är “undervärderad” på 3-5 års sikt, vilket är en liten placeringshorisont för en jättebank som försöker svälja hela Swedbank.

Detta är några av de enskilt största argumenten till varför jag vågade och fortfarande vågar satsa stora pengar på aktier i Swedbank.

“Flest missnöjda med Swedbank”

Denna rubrik finner man på Di.se idag. När man sedan läser artikeln visar det sig att Swedbank fått 71 klagomål hos ARN att jämföras med Nordeas 70. Dessutom visar det sig att Nordea står för den största ökningen på nästan 75% medan Swedbank har en ökning på 13%. Mig säger detta att Swedbank är de som jobbat mest på att förbättra sina kundrelationer och det hade lika gärna kunnat vara rubriken istället för den som valdes.

Det har varit en otrolig häxjakt på Swedbank i media och för oss som investerade nära botten av aktien är det förstås bara att tacka och ta emot. Det har på senare tid också visat sig att jakten är långt ifrån över. Banker tycks vara en riktigt tacksam kossa att skjuta om och om och om igen. Lite som bensinbolag: alla klagar på dem, men är ändå så beroende av dem. Som privatperson kan man förstås köpa aktier i bolagen och sedan trösta sig med att avgiftshöjningar och bensinprishöjningar på ett eller annat sätt ändå kommer en själv till gagn.

Nummerserie som bildar ord

Sedan länge har företag och privatpersoner i USA använt sig av det faktum att nästan alla telefonknappar idag har tre bokstäver på sig (i alla fall mobiltelefonerna). Genom att bilda ett ord kan man sedan knappa in en sifferkombination som tillhör ordet. De som använt sig av SMS med T9-funktion vet förstås exakt vad jag menar. Vitsen är att det är lättare för människor att komma ihåg ett passande ord för en verksamhet än en sifferkombination, i synnerhet om man hör en reklam eller ser en skåpbil med reklam på sidan.

För över ett år sedan såg jag att Tele2 hade en tjänst där man kunde knappa in ett ord och se vilka nummer som fanns tillgängliga med just denna kombination. Jag försökte själv få mitt efternamn, men det visade sig att mitt efternamn blev en väldigt bra sifferkombination som därför naturligtvis redan var upptaget. På det stora hela tycker jag det är märkligt att detta inte fått större genomslag ännu, men att det säkert bara är en tidsfråga. Den som är intresserad bör såklart vara ute i god tid och jaga sina nummer. Kanske kan man även här boka upp ord som “microsoft” etc och hoppas att någon firma en vacker dag lägger ett bud på numret?

Bra slogan

Jag tillhör dem som kan fascineras av små enkla saker som ett företags slogan. Jag tror inte att en klatchig slogan har speciellt stor betydelse för stora bolag som redan är välkända i branschen, men däremot väldigt viktigt för små och nyetablerade bolag. Genom åren har jag sett många slogans som kännts väldigt fyndiga och genomtänkta, likväl som jag sett massor som man bara inte förstår. I helgen såg jag dock en som jag verkligen gillar. Av skylten att dömma får man direkt ett intryck av vad det hela går ut på:

KNODD när livet leker

Den uppenbara tolkningen är ju att butiken heter KNODD och att man ska gå dit och handla saker till de små liven som leker, och att det alltså rör sig om en leksaksaffär för små barn. Samtidigt kan man ju få en association till att en “knodd” är något man själv skaffar/önskar sig när livet är som bäst och blir då en något djupare tanke.

Grädden på moset är att butiken har en hel del orginella, genomtänkta och välgjorda leksaker som faktiskt förhöjer intrycket avsevärt. Dessutom är den inte nämnvärt dyr vilket är ytterligare en faktor som tilltalar.

Minns ni “Kan nån så kan Canon”? Jag gillar även “Nokia, connecting people”.

Tänk så mycket små saker som fastnar i minnet till synes utan större anledning. Har ni fler bra exempel på slogans ni minns? Posta gärna dem till mig i en kommentar.

Glöm inte Nokia

Efter senaste kvartalsrapporten från Nokia sjönk aktien som en sten. Ibland verkar det som om marknaden bara inte vill se till möjligheterna, utan bara fokusera på problemen. När i princip hela börsen vände träffade Nokia botten, flera gånger om. Nu är dock mycket av sparåtgärderna tagna och kanske inser folk hur otroligt nedtryckt kursen är. Det går inte längre att skylla på att premiumsegmentet är förlorat, för det är ju ändå inte där Nokia har sina kunder. De hade en stor del av dessa kunder, men vad spelar det för roll om hela Indien och andra tillväxtländer vill ha billiga telefoner?

De senaste dagarna har kursen fått sig en skjuts och det skulle inte förvåna mig om det nu är lite mer långsiktig syn på företaget som gör att folk vågar gå in igen. Detta är definitivt en aktie att hålla ögonen på. Jag sitter still med mina nästan värdelösa warranter i dagsläget. De ha lösen på 120 kr i juni 2010. Kanske låter det avlägset idag, men jag ger inte upp… jag tror de kan återhämta sig… Hade jag inte haft så många vore det förstås nu man skulle köpa dem.

Håll koll på hur bolag som t.ex. Millicom går för att avgöra om de billiga telefonerna verkar sälja. Millicom verkar i tillväxtländerna och hela syftet med Millicom var från början att ge även de “fattiga” tillgång till moderna kommunikationsmedel. Åtminstone om man tror Sophie Stenbecks ord om sin far. Genom att studera hur bolag som Millicom expanderar kan man dra slutsatser om hur många nya abbonemang som öppnas. I tillväxtländerna kan man dessutom vara ganska säker på att det är Nokia-modeller som säljs och inte Apple.

Jag minns än idag Svanbergs kommentarer om Kina och Indien: “Varje månad öppnas det mellan 6-8 miljoner nya abbonemang i vart och ett av dessa länder”. Det ger oss en liten signal om hur mycket mobiler som kommer att säljas framöver. Att tro att det bara vore prestigemobiler som Apples iPhone som säljs där, eller att det bara är en tidsfråga innan Apple tar över även dessa länder vore naivt, mycket naivt, att tro.

Med detta sagt måste jag bara säga att min iPhone är en av mina bästa ägodelar, och det kommer att dröja länge innan jag byter till någon annan modell. I mitt kompisgäng var jag först ut med att skaffa en iPhone, då blev jag häcklad av dem alla där de satt och pekade i sina smartphones. Idag har nästan alla av dem en iPhone. Det finns med andra ord skäl att tro att även Apple kommer att gå bra i framtiden.

Intels rapport bådar gott

Efter gårdagens Alcoa-rapport blev säker pessimisterna till Q4-rapporterna fler till antalet. Dagens Intel-rapport som slog förväntningarna med hästlängder, ca 30%, visar dock att det kommer att finnas många bolag som klarar av att leva upp till förväntingarna. Säkerligen kommer det dock bli frågan om mer branschspecifika bolag och uttrycket stockpicking blir mer aktuellt än någonsin. Detta gäller inte minst för stockholmsbörsen. Med detta får man hoppas att terminerna orkar peka uppåt och att de elektronikintensiva bolagen i Asien dras med inför öppningen i morgon.

Getinge fortsätter sin trogna bana – UPP

Idag kommer Getinge med en omvänd vinstvarning. Getinge är ett bolag som har en mycket kompetent ledning, gick mycket bra före krisen, har klarat sig väl under krisen och nu ser ut att gasa. Getinge är ett sådant bolag som jag funderade länge över att ta med på min lista över attraktiva företag som publicerades igår. Medicinsk utrustning, även om den inte är särskilt avancerad, kommer alltid att behövas, och förmodligen i större omfattning i takt med att befolkningsmängden ökar. Dessutom kommer allt fler i tillväxtländerna att skapa sig förutsättningar för att kunna nyttja en mer kvalificerad vård. Tummen upp för Getinge alltså.

Rekarna haglar in före rapporterna

Jag har alltid undrat hur det kommer sig att analyshus, i synnerhet de utländska, kan lämna så otroligt många rekommendationer strax innan rapporterna. Under gårdagen höjdes i princip halva verkstadssektorn på Large Cap av de amerikanska bankerna. Seriöst? Jag vet inte. Å ena sidan får man förstå de mest kortsiktiga, som kanske dessa analyshus också främst riktar sig till, och å andra sidan måste man som mer långsiktig också försöka bilda sig en uppfattning om relevansen i rekommendationerna.

Mina favoritaktier

Som jag sa tidigare ligger jag efter i skrivandet på grund av datorhaveri. Men jag har ändå lovat att skriva ner några bolag jag verkligen gillar och tror kommer att slå index med råge de kommande åren (om nu någon är intresserad av långsiktiga placeringar). Tills vidare får ni nöja er med listan. Så småningom, vad det lider, hoppas jag få tid att motivera vart och ett av bolagen.

Bolag
ABB, AlfaLaval, Black Earth Farming, Boliden, Hexagon, Lunding Mining, Millicom, MTG, Sandvik, SSAB, Vostok Nafta.

Majoriteten av de bolag jag följer är ganska stora bolag på Large Cap vilket minskar risken, på bekostnad av avkastningen. Swedbank kommer att slå index med råge den närmaste tiden, men på sikt lär den återgå till att bli en tråkig bankaktie.

Sandvik ökar takten

Sandvik är i full färd med att öka antalet anställda igen. Förvisso är det ganska få som anställs på ganska korta kontrakt och framförallt inom en specifik bransch: Kärnkraftsområdet.

I vilket fall bådar det bra att Sandvik hittar nya marknader att expandera på. Man säger sig ha full beläggning inom detta område tom 2015. Det är rätt lång tid framöver.

Jag tillhör dem som tror att el är framtidens energikälla. Var denna el skall komma ifrån kan man diskutera. I mitt tycke är kärnkraften en av de bästa metoderna i dagsläget. Framöver kanske man kan utnyttja vindkraften, vågkraften och framförallt solenergin mycket bättre, men där är vi helt enkelt inte ännu.

Bolag jag gillar inom energi/miljö är t.ex. Sandvik, ABB och Alfa Laval. Alla dessa bolag kommer att gå bra under många år framöver.

Bonusdebatten – igen

Åter drar bankernas bonusutbetalningar blickarna till sig. Det är snart dags att summera året och det är många som är nyfikna på om de ska få något köttigt att skriva om. SEB verkar vara först ut med att måttligt försvara sina bonusar. Swedbank säger idag att de avser att följa de regler som FI satt upp, vilket förvisso inte utesluter vissa rörliga ersättningar.

Jag kan också tycka att det är rätt att dra in alla bonusar. I umgängeskretsen hade vi denna debatt för bara någon vecka sedan och kom fram till ett par bra synpunkter. Bland annat är det bra att rörliga delar finns för de som är på gräsrotsnivå i en organisation och som kan ha en rörlig del som en morot, även säljare bör ha rörliga delar som speglar hur väl de säljer. Men på någon nivå, och jag låter det vara osagt på vilken nivå, kan man faktiskt förvänta sig att folk gör sitt yttersta även om de har en fast lön. Den fasta delen ska självklart vara hög och konkurrenskraftig, men behöver inte nödvändigtvis innehålla rörliga delar. Det finns studier som visar att bonusar inte alls motiverar folk mer, i synnerhet inte om de faller ut utan någon större extra ansträngning.

För att ge ett övertydligt exempel kan jag tycka att man bör kunna förvänta sig av en VD att han/hon finns tillgänglig nästan dygnet runt och att han/hon också jobbar hårt för företagets bästa. Därtill ska de förstås ha en mycket hög lön. Jobbar en VD som har 15 miljoner i årslön bättre för att han kan få 17 med bonus?

SEB har som policy att dela ut ca 20% av vinsten till sina anställda, oavsett om de jobbar bra eller dåligt. Fungerar detta verkligen som en morot för den enskilde individen i en så stor organisation? Betänker man sedan att finansämbeten ofta redan från början har ganska höga löner, samt att bankanställda i synnerhet dessutom åtnjuter en rad andra förmåner (som t.ex. extremt låga räntor) så är det förstås självklart att det sticker i ögonen på folk.

Under undantagsår som de två senaste bör alla anställda kunna förstå att bonusar fryser inne, i synnerhet de som jobbar på banker som till stor del överlevt och kan skapa någon form av vinst överhuvudtaget tack vare att de åtnjutit statlig inblandning.

Jag kan hålla med om att vissa jobb fortfarande kan prestera bra, oavsett om det är lågkonjunktur. T.ex. har kanske vissa trejders kunnat tjäna en stor hacka genom att vara skickliga. Men är det rätt att åtnjuta bonussystem som speglar normal avkastning i en högkonjunktur under ett år då börsen rusar 45% och nästan vilken apa som helst kan få samma avkastning? Jag låter det vara osagt vilket som är rätt, men helt klart får man ha förståelse för att debatten väcks.