Mer om Vostok Nafta

Med facit i hand var timingen i BEF idiotisk. Men det kunde ju ingen veta då. Men jag tror precis som många andra att alla råvaror, även vete, socker, majs etc kommer att raka i skyn vad det lider. Mat kommer alltid vara något folk är beredda att betala för, och med dagens klimatförändringar, orkaner, torka etc så lär det bli begränsningar i hur mycket som kan produceras vid varje givet tillfälle. Varje gång det blir en förstörd skörd någonstans kommer priset att drivas upp. Gör man som BEF, lagrar i lador, kan man kanske öka sina inkomster även om det då blir något skralt år emellanåt. På sikt tror jag på VD Brilioth som säger att BEF kommer att bli vad Gazprom en gång var för Vostok Nafta, dvs ett extremt dominerande innehav.

Jag tror generellt att minnet hos folk är kort. Prisnivåerna tror jag kommer att nå tidigare nivåer fortare än kvickt. Skälet är att sålänge det finns folk med jobb och som har disponibla inkomster så kommer det finnas en vilja att konsumera. Det är först när en global kris drabbar precis alla som vi ser en deflation i samhället. Som det är nu kommer priserna i ett första skede att återgå till vad de var innan krisen, därefter kommer den givna inflationen att driva upp priserna, därtill lär det tillkomma inflation som följd av att den globala penningmängden ökat markant i och med krisen. Därmet ska man nog inte bli förvånad om både majs, socker, vete, olja och bensin snart kostar mer än tidigare toppnoteringar. Alla dessa gynnar Vostok Nafta.

Så snart värderingen i Swedbank är fullgod eller mindre än 4-5% kommer jag att vikta om portföljen till bolag med likvärdig direktavkastning. Ett bolag jag tittar lite extra på redan nu är Axfood. De har bra utdelning och lär tjäna pengar i många år framöver oavsett konjunkturen. Ser man på Warren Buffet’s innehav så har han en stor post inom just livsmedel.

Vostok tuffar på

Även idag adderar VNIL några procent på sin tidigare uppgång. Inte mig emot, tvärtom mycket trevligt. Jag har dock funderat lite kring den senaste tidens uppgång och kommit fram till att det kan finnas några bra förklaringar till den som triggas av just positiva uttalanden av VD. Dock återstår det ju att se hur långvarig effekten blir.

1. VNIL är sencykliskt då mycket av dess tillgångar ligger utanför oljebranschen. Sneglar man då på rysslandsbörsen så bör den ge en klar fingervisning om vilket håll VNIL är på väg åt. I detta fall har börsen rusat extremt det senaste året och det är inte ologiskt att tro att även VNIL kommer att profitera vad det lider.

2. Jag har på flera ställen läst att det är svårt att köpa rysslandspapper utan att köpa upp kurserna då det är få som letar efter en exit. Att kursen stiger kraftigt på ett uttalande om nästan garanterat fördubblad kurs visar att det finns gott om kapital som antingen ligger vid sidlinjen eller är investerade i andra papper. Många blir uppenbarligen nervösa för att de kanske ska missa tåget. Förhoppningsvis gäller detta även “smart money”. Det som talar för att det finns en hel del “smart money” som vill in är att volymerna har ökat dramatiskt. Trots den extremt tunna julhandeln har volymerna stigit med mellan 4-5 gånger normal omsättning. Även om AVA och NON handlar myckte står de knappast för hela den volymen.

3. Eftersom VD inte nämnt några konkreta fakta vor det inte otroligt om kursen sjönk tillbaka något om någon vecka, samtidigt är vi då inne på det nya året och det finns all anledning att investerare kommer att fortsätta leta sig till något mer riskfyllda placeringar.

Summerat ser jag något skeptiskt på den fart aktien tagit på sistone, men håller mig självklart mycket positiv till utvecklingen och tror precis som VD att vi kan ha en både 2- och 3-dubbling över de kommande 3 åren.

Blankningen minskar

Blankningen på börsen minskade återigen på börsen. Även i Swedbank minskade blankningen med ganska precis 1 miljon aktier. Således är i dagsläget ca 17 miljoner aktier fortfarande utlånade.

Rusning i VNIL förvånar

VD Per Berilioth säger idag att risken med investeringar i Ryssland är markant överdriven och att man förväntar sig mellan 200-300% värdeökning på VNIL de kommande 2-3 åren. Detta har fått kursen att rusa. Som mest, hittills, toppade man på nästan 11% eller motsvarande 30:80 kr. Fortfarande klart lägre än substansvärdet på ca 33:70 kr.

Jag tycker själv det är lite märkligt att kursen kunnat få ett så kraftigt lyft på de mycket sparsamma ord som VD uttalar. Per Brilioth har i princip sagt att portföljbolagen har bra potential, men har inte nämnt några som helst detaljer kring vad det är som ska driva kursen och vilka innehav han förväntar sig skall gå bäst, eller på något annat sätt motiverat hur värdeökningen ska kunna bli 200%.

Som ni vet tillhör jag dem som verkligen tror att vi kommer att se 200-300% värdeökning på några års sikt, men det förhindrar mig inte att ifrågasätta rimligheten i dagens tvåsiffriga rusning på i princip inga nyheter. Vidare är det oroväckande att AVA nästan själva handlat upp kursen till dessa nivåer. Inga större aktörer verkar ha gjort några affärer baserade på dagens nyheter.

Efterfrågan på olja ökar, vilket driver upp priset, vilket genererar inkomster till Ryska staten, vilka kan finansiera nya projekt, vilket gör att folk får arbete, vilket medför att befolkningen kan börja konsumera, vilket, slutligen, kommer att generera vinster för Vostok Nafta. Detta är ett enkelt resonemang som duger fint som motivering till varför man ska ha en liten slant i VNIL.

Intressant tabell kopierad från Placera.Nu. Hela artikeln hittar ni här.

Bolag	Bransch	% av portfölj
Black Earth	Jordbruk	23,66
Tinkoff	Kreditkort	9,24*
Kuzbassrazrezugol	Kol	8,09
TNK BP Holidng	Olja	7,62
Rusforest	Skog	5,65
Lukoil	Olja	4,73

DI.se är i farten igen

Till hetsjakten på Swedbank från i våras är det långt kvar även om både DI:se och DN.se gör sitt bästa för att allt som oftast belysa vilket patrask banken består av. Senast ut är DI.se med en artikel om hur krisbanken Swedbank ska betala ut 200 miljoner i bonusar detta år. Det är väl inte mycket att bråka om? Det måste vara klart lägst i klassen bland jämförbara banker av samma storleksordning, och då menar jag KLART lägst? Ingen skulle bli gladare än jag om banken kunde frysa alla bonusar och ändå behålla all personal, men det är väl ungefär lika troligt som att tomten ska komma ner genom min skorsten imorgon.

Leta möjligheter, inte problem

Imorgon är det julafton även om det verkar som om blankarna i Swedbank tagit ut sin julafton lite i förskott. Kursen har droppat från 77 till 69 på inga nyheter alls, liksom den steg från 64 till 77 på samma avsaknad av nyheter. Blankningen ökar och i dessa tider när volymerna är toklåga ser förstås blankarna åter en billig chans att sälja ut småspararna som hängivet sitter framför skärmarna istället för att ta semester och umgås med familjen. Positivt är dock att både ENS och SHB köper väldigt stora mängder på dessa nivåer.

Den senaste tiden har Fabege fått mycket uttrymme i media. Många hävdar att bolaget är klart undervärderat även inklusive de tvistebelopp som kan tänkas hamna på bolagets balansräkning.  Helt klart är i alla fall att pressen inte alls blivit så stor i Stockholm som många trodde. Vakansgraden är inte alls så hög som man gissat att den skulle bli och hyrorna har inte heller de sjunkit nämnvärt. Tvärtom ser det nu ut som om kunderna får slåss om de kontrakt som finns. Det påminner mig om en intervju jag läste med Stefan Persson för några månader sedan, mitt under den värsta turbulensen. Stefan Persson menade att han inte alls var orolig för krisen och de effekter den skulle få. Självklart skulle försäljningen minska och vinsterna likaså, men det skulle vara en övergående fas som kanske rent av också kunde föra något gott med sig. På  frågan om vad för gott detta kunde var svarade Stefan Persson att HM i och med denna kris har en utmärkt position att knyta upp sig på de bästa lokalerna under en extra lång tid för en väldigt mycket billigare peng.

Den som har pengar när alla andra saknar pengar, och den som har modet att gå mot strömmen när alla andra springer med vargarna kan göra mycket bra affärer. Såväl stora företag som HM som små privatsparare som Du och jag.

Julrallyts vara eller icke vara

Det mesta tyder på att USA-börserna har en vit och mysig jul framför sig, i dubbel bemärkelse. Frågan är däremot hur det går för vår egen börs? Det verkar som om vi håller oss ovan vattenytan utan några sättningar, men samtidigt känns det inte som om det finns någon styrka heller. Lite semesterkänsla helt enkelt. Volymerna är toklåga och och vi har en liten bit kvar till årshögsta. Det känns inte som om vi spräcker den vallen innan nyår i alla fall. Samtidigt förvånar det mig att kinesiska börserna har backat så pass mycket som de gjort. Jag viktade nyligen om mina PPM-pengar från att ha en sverigefond och Skagen Global till att behålla Skagen men byta ut Sverige mot Kina. Tyvärr gör jag detta byte för sent. I ärlighetens namn har jag haft dålig koll på dessa PPM-pengar, inte minst för att det är jobbigt att komma ihåg extra lösenord mm. Jag vet, en svag ursäkt, men nu när man kan logga in med BankID har allt blivit så mycket lättare. Faktum är att jag nu funderar på att byta till en baltisk fond eller en Ukrainsk fond. Det känns som om en vändning ligger i korten för dessa regioner och länder.

I övrigt tror jag att jag ska göra som börsen, ta smygledigt i förtid idag.

Samtliga USA-index kring ÅH

Det ser onekligen ut som om vi åter närmar oss årshögsta i USA. Samtliga index ligger extremt nära för att bryta igenom. SnP stängde t.ex. några punkter över den viktiga 1110-nivån som jag tjatat om ett tag. Idag avancerade börserna med stöd av både rapporter och förhoppningar om en vändning i konjunkturen. Dollarn stärktes ytterligare och det ser faktiskt ut som om det skulle vara läge att köpa amerikanska papper, i synnerhet om man tror att dollarn skall fortsätta stärkas lite till. Liksom på OMX präglas börserna i USA av mycket tunn handel. Omsättningen är strax under hälften av normal omsättning och det tyder väl på att optimisterna nu börjar överglänsa pessimisterna när kurserna ändå stiger.

Även finans gick starkt i USA med så gott som alla större banker på plus. Det lovar gott inför morgondagen. Med lite tur kan jag få några kronor till på Swedbank samtidigt som dollarn fortsätter att stärkas. Det skulle ge mig en liten vinst och möjlighet att köpa in mig i metallerna på fortsatt låga nivåer, kanske ännu lägre än dagens. Guldet fortsätter tappa och frågan är om det inte är samma personer som säljer guldet som köper dollar? Det är förstås bara en gissning från min sida. Intressant att följa är det åtminstone.

Blankningen minskar på börsen, men ökar i Swedbank

Blankningen har den senaste veckan minskat på börsen, men ökat kraftigt i Swedbank. Den forna veckan ökade antalet blankade aktier med över 3.5 miljoner vilket kan förklara en stor del av nedgången. I dagsläget finns drygt 18 miljoner blankade aktier i Swedbank och det får nog sägas vara en väldigt hög siffra. Det finns god anledning att tro att aktien snart kommer att handlas upp från dessa nivåer. 10% vinst för en blankare brukar vara en gyllene regel och glappen mellan 77 och dagens 68 infriar den regeln för ganska många blankare skulle jag tro.

Minsa positiva nyhet från Swedbank tror jag skulle driva upp kursen ganska snabbt igen.

Turerna kring SAAB

Det är inte lätt att hänga med. Först Spyker, sedan inget Spyker, sedan Spyker igen, för att toppa med ett nytt försök av Merbanco… Som sagt, jag lider med samtliga 8000 personer som sägs beröras i Sverige. Även om SAAB räddas på kort sikt kan man ju fråga sig om de anställda verkligen vill vara kvar i företaget? Jag hade nog personligen letat mig vidare.

Olika scenarior för Swedbank

Jag har några funderingar kring bankens värdering på lång sikt. Som jag ser det så står banken inför några olika scenarion, inget av dem innebär dock att den ska ha en lägre värdering än dagens, eller att kreditförlusterna är större än 35 miljarder i enbart baltikum. Alternativ 1 nedan får anses vara mitt “worst case”:

1. Banken kommer att åka på ca 50 miljarder i förluster TOTALT, ca 35 i Baltikum och 15 i Sverige. Efter kapitaltillskott om 27 miljarder samt 32 miljarder i intäkter över 2009 och 2010 kommer banken klara att både svälja samtliga förluster samt ha kvar en något ökad kapitalbas som får anses tillföra banken det extra kapital den behöver för att uppfylla eventuella nya krav på kapitaltäckningsgrad samt bidrag till nya tänkbara stabilitetsfonder. Därmed är banken tillbaka på ruta ett med skillnaden att den expansiva målsättingen österut får stryka på foten och en värdering om ca 1.5 ggr EK får anses rimlig, vilket med dagens antal aktier motsvarar ca 100 kr. Nu tillkommer dock en intressant fråga: Om inte banken kan expandera, vad ska den då göra med 100% av sin vinst? Min gissning är att banken då “måste” dela ut mer än målsättningen om 40% till aktieägarna. Säkerligen betydligt mer. För att 40% ska motsvaras av 4:80 kr för samtliga aktier måste banken tjäna 13.9 miljarder kr. Har banken inga som helst expansionsmöjligheter kanske man väljer att dela ut betydligt mer, ponera 80%, vips får alla aktieägare nästan 9 kr/aktie, och så vidare…

2. Om banken klarar sig under de 50 miljarderna i kreditförluster och kanske kan lösa upp mängder med reserver kommer banken mycket snabbt att bli överkapitaliserad. Förutsatt att man inte har expansionsplaner kommer detta överskott att delas ut till aktieägarna. Till “överskottet” räknar jag då även eventuella värdeökningar i Ektornet AB.

3. Med den ökade kapitaliseringen och möjligheterna till expansion österut starkt försvagade återstår möjligheten att istället göra nya förvärv av mindre banker på nya marknader.

Sammantaget gör alla dessa scenarion banken mycket intressant, till och med ett worst case scenario. Jag tror starkt på en snabb återhämtning redan i januari. Det är mycket pengar som förmodligen måste in och spela på banan igen. Räntorna är och förblir låga över så pass lång tid 2010 att ingen större aktör kan stoltsera med bankränta som avkastning. De stora fonderna kommer att få jobba betydligt mer långsiktigt ju mindre volatil börsen blir, och dithän är vi såklart på väg.

De day-traders som har det svårt att gå runt i dessa tider inser inte hur svårt de kommer att få det under 2010, men framförallt 2011.

Prispress på råvaror

Jag viktade om lite från LUMI och VNIL till Swedbank igår. Omviktningen gör jag av några enkla skäl. Swedbank är värd med och har fallit för mycket på sistone samtidigt som den inte alls har hängt med övriga banker i tidigare uppgång. Skulle Swedbank haft samma utveckling som SHB de senaste två månaderna skulle aktien stå i 76 kr idag. Dit är det alltså över 10%. Samtidigt har dollarn stärkts ganska kraftigt och jag ser inga särskilda tecken på att detta skulle vara vare sig kortvarigt eller omotiverat. USA’s ekonomi vänder upp ganska starkt och det finns en chans att man kommer att ligga ett par steg före hela EU. En stark dollar skulle i så fall göra att vi får en prispress på råvaror, både olja och metaller, vilket är det vanliga. Detta drabbar bolag som LUMI direkt då intäkterna blir mindre i USD. I SEK kan det dock fortsatt hända att utvecklingen är stabil och då kan det istället uppstå fina köptillfällen om aktien sjunker under motiverade värden. För Ryssland kommer den stärkta dollarn att komma mycket olägligt. Ryssland behöver få in pengar till statsfinanserna och om oljepriset sjunker så kommer även intäkterna att sjunka. En starkare dollar betyder generellt en flykt från tillväxtekonomier och med detta i åtanke väljer jag alltså att minska exponeringen mot både råvaror och ryssland.

I skrivande stund är dock både oljan och dollarn upp vilket gör att man ska hålla ett vakandes öga på börsen. Jag kommer inte vänta på några exceptionella ras innan jag går in i både LUMI och VNIL igen, utan här är jag nöjd med bara någon krona eller två.

Sälj Ericsson

Tidigare skrev jag om två vägar att gå för Ericsson:

1. Nischa sig markant
2. Bredda sig rejält

Idag kan vi läsa om hur Huawei slår Ericsson på fingrarna när det kommer till att bygga nästa generations nät i Sverige. Japp, i Sverige. Inte ens på hemmaplan kan de numer konkurera och det är precis det som är min poäng. Oavsett om kineserna krossar sitt motstånd med statliga subventioner eller inte så tar de marknadsandelar så det visslar om det. Ericsson får smäll på fingrarna gång på gång på gång. På sikt kommer Ericsson aldrig att klara av denna konkurrens. Därför måste bolaget bli ännu tightare och bättre på det de gör, de stora systemen alltså, eller bredda sin verksamhet utanför ramen för dessa.

Att tillverka mobiltelefoner kändes ju som ett steg i rätt riktning, men inte ens dessa kunde man göra användarvänliga. 1997 köpte jag min tredje mobiltelefon, en Nokia, efter att ha haft både Motorola och Ericsson. “Aldrig mer en Ericsson” sa jag då. För två år sedan köpte jag en iPhone, “Aldrig något annat än Apple” säger jag nu. Men denna erfarenhet hindrar mig inte från att hoppas att Ericsson väljer alternativ 2 ovan. Även om det säkerligen är den mest vanskliga vägen att gå så skulle åtminstone jag tycka det vore lite kul med både gummistövlar och PET-kameror (Positron Emission Tomografi) gjorda av Ericsson. Eller varför inte starta bankverksamhet? Jag inser förstås själv att vägen dit känns mycket lång och framförallt avlägsen, men visst måste väl något göras?

Givet det starka folkstöd och investeringsintresse som finns i aktien kommer den säkerligen att lämpa sig väldigt väl för trejding. Så fort aktien sjunker brukar den rekylera upp som en badboll. Det är helt enkelt för många som tror på bolaget. Men på lång sikt, i dess nuvarande form, känns bolaget dömt att misslyckas.

Beaten Straydogs – kan funka även 2010

För en tid sedan läste jag om en palceringsteknik som gick under namnet, “Beaten Straydogs”. I kort gick taktiken ut på att man köpte de aktier som ena året rasat mest och höll dessa hela nästkommande år. Statistiken som gick tillbaka över 30 år i tiden visade sig slå index varje år.

Efter att jag läst detta sprang jag på en snarlik artikel i Sverige där man förespråkade en kombination av vinnare och förlorare. Istället för att bara köpa förlorare köper man de 10 aktier som gått bäst och sämst året innan. Det visade sig då att de aktier som gått sämst hade en förmåga att återhämta sig medan de som gått bäst fortsatte att gå bra.

I den breda börsnedgång som varit har det visat sig att “Beaten Straydogs” taktik hade givit en fenomenal aktieavkastning. Ta. t.ex. aktier som LUMI, Boliden och Swedbank… Mer behöver inte sägas. Men hur ser förutsättningarna ut inför det nya året?

Givet den senaste tidens enorma återhämtning tillhör jag dem som tror på ett bra börsår även om det blir klart måttligare än detta år. En generell uppgång på 20-25% ser jag dock som fullt möjlig. Men den stora frågan är om man detta år vågar satsa på förlorarna? Överallt läser man att det forna året varit ett “junk-rally” där alla bolag och kanske allra helst de med svaga balansräkningar och dåligt kassaflöde är de som rusat mest och att denna trend inte kommer att hålla i sig. Jag har däremot inte läst en enda analytiker uttala sig mer precist om vilka aktier de skulle vilja säga hamnar i denna kategori.

Jag tror också att aktier som t.ex. HM, Sandvik, AlfaLaval, Tele2 och MTG (för att nämna några få) kommer att visa stabila tillväxter och höjda vinster framöver och jag har full förståelse för att professionella fondförvaltare måste placera större delen av sitt innehav i denna typ av aktier. Men som privatperson i allmänhet och som långsiktig placerare i synnerhet är det inte fel att fortsätta se på de branscher och företag som tagit mycket stryk men som i grunden är välskötta bolag, för även om det blir en skakigare resa kan man nog vara rätt säker på att avkastningen kommer att vara markant högre. Dit hör fortfarande Swedbank. Visst, en skakigare resa än för index som helhet, men med tanke på att banken klarar att absorbera över 16 miljarder i förluster per år så är det bara en tidsfråga innan vi ser värderingar på 1.5 ggr EK eller däröver. Den uthållige kommer att bli rikligt belönad. Själv tror jag att Swedbanks mer stabila resa på börsen kommer att börja under 2010. Kanske under första eller andra kvartalet när banken visar att den börjar generera vinster igen.

I fallet med LUMI så är aktien rimligt värderad i dagsläget, men skulle vi få positiva nyheter kring Kongo finns det en enorm potential i aktien, och det är också det som gör den intressant. På sikt kommer råvarorn alltid att vara hett eftertraktade och även om en brant stigning på sistone gör placerare lite försiktigare är det bara en tidsfråga innan priserna och vinsterna sticker i höjden. Den som har tid att vänta kommer att bli rikligt belönad även här.

Så till sist har vi Vostok Nafta. VNIL for nog anses vara den större av jokrarna av de tre. Det mesta talar för aktien. Rysslands ekonomi kommer att väda framöver, frågan är bara i vilken takt. Dessutom sätter den ryska regeringen hela tiden stabiliteten kring företagandet i landet i gungning och det finns givetvis risker med ryska investeringar. Men givet de enorma naturtillgångarna som Ryssland har tror jag att landet kommer att kunna dra in stora summor pengar och på sikt sätta fart på sin ekonomi. Vostok Nafta är på ett sätt den mest riskfyllda och mest långsiktiga placeringen av dem alla. Men kanske är potentialen från dagens kurser allra högst just där också.

Min slutsats är således att man fortsatt kan hitta guldkorn bland de bolag som har tappat mest under krisen. Men man måste förstås vara kräsen och det är en enorm fördel om man kan hålla sin skuldsättning på en låg nivå samt vara långsiktig i sina placeringar.

Sälja ut sin KF eller inte?

I år beskattas värdet av hela kapitalförsäkringen, oavsett dess innehav i värdepapper eller likvider, med en schablonskatt om ca 1.05%. Räntan kan räknas fram baserad på statslåneräntan. För 2010 kommer schablonskatten att vara ca 0.85%. Värdet som beskattas är det värde som finns registrerat den 1/1-2010. Den som vill skatteplanera lite extra kan således sälja av hela sin KF över nyårsskiftet och sedan köpa tillbaka alla värdepapper strax därefter. För att denna affär ska lyckas måste man först sälja av hela portföljen och sedan begära att pengarna ska flyttas från KF-kontot. Eftersom man inte själv står som ägare för sitt värde så måste denna affär granskas av försäkringsbolaget innan den godkänns. När väl detta är gjort behöver du sedan flytta tillbaka pengarna till KF-kontot för att kunna handla igen.

Transaktionen från KF till ett bankkonto kan som vanligt ta upp till 3 bankdagar, även om det normalt går snabbare. Likaså kan flytten tillbaka ta upp till tre bankdagar. Detta gör alltså att man måste stå utanför marknaden i upp till 6 handelsdagar. Vill man komma runt detta kan man flytta pengarna inom sin nätmäklare, t.ex. Avanza. Öppnar man ett vanligt depå-konto och flyttar pengarna dit brukar det ta ett litet tag, men klart mindre än de tre bankdagarna det kan ta att flytta till en utomstående bank. Dessutom går flytten tillbaka, från depå-kontot till KF-kontot, i realtid. Då har man i alla fall minimerat den tid man tvingas stå utanför marknaden.

Men vad är då nyttan med detta? Självklart “sparar” man in ca 1% som annars kommer att försvinna i skatt. Denna summa kanske låter mycket räknat i kronor, men räknat i just procent är det ganska lite. Vi som handlat på börsen under det senaste året är vana vid svängningar som ibland varit både 3 och 4 gånger högre, under endast en dag dessutom. En enskild aktie tenderar dessutom att fluktuera långt mycket mer än så. Jag vill därför hävda att riskerna med att stå utanför marknaden kan vara minst lika stora som lockelsen till en snål affär då man vill undå skatten.

De senaste dagarna har volymerna på stockholmsbörsen fallit ihop som ett korthus. Om “normal” omsättning ligger på ca 18 miljarder så har vi varit nere på ca 11-12 miljarder de senaste dagarna. Detta säger åtminstone mig att de stora spelarna har tagit en paus. Då menar jag de stora trejdingavdelningarna och fondförvaltarna som aktivt placerar om i sina portföljer. Faktum är att omsättningen på börsen varit extremt låg ända sedan vi närmade oss årshögsta kring drygt 300 för OMXSPI. Min bästa gissning är att många professionella valt att kliva av börsen en stund före julen för att kunna “räkna hem” det fantastiska resultatet för året. Jag vet inte hur trejdingavdelningarnas bonussystem ser ut, men säg den fondförvaltare som inte har en rejäl bonus att hämta ut om han kan visa att han slagit index med säg 20-40% ett år som detta? Det skulle ge en total avkastning om 65-85%. Självklart måste det vara lockande att då kliva av.

Detta skulle också förklara varför de aktier jag följer visar ett ganska ryckigt kursdiagram. Samtliga segar sig nedåt i flera dagar från toppnoteringarna till de nått ett mer eller mindre etablerat stöd och stiger då kraftigt under ganska hög omsättning. Kan det vara trejders som har svårt att hålla sig borta från börsen när det börjar bli billigt?

Gissningsvis skall dock allt sidlinjekapital åter in och jobba på börsen. När året är slut och räkenskaperna sammanställda börjar ett nytt fondförvaltningsår och trejdingavdelningarna bonusar nollställs igen. Allt kapital kommer inte att flyta in på en gång, utan förmodligen kommer vi att få ett ganska starkt ryck i början av året som sedan mattas av allt eftersom. Ungefär som det här årets utveckling har varit, bara det att vi lär få en markant långsammare utveckling nästa år.

Mitt tips är att sitta still i båten och inte sälja ut sin KF. Det är bara mäklarna och de stora aktörerna som tjänar på detta. Den procent i skatt som ska betalas kan mycket väl vara långt mycket mindre än vad du tjänar på en stigande börs de första dagarna i januari. De som under normala omständigheter tjänar minst 1% på en dryg vecka är vad vi skulle kalla för “proffs, med tur”. Fråga vilken day-trader som helst vad deras “normala genomsnittliga avkastning” på en vecka är? Ställ dig sedan frågan om du tror att du kan överträffa det på en enda given vecka?

Glöm inte Ektornet AB

Som de flesta vet har Swedbank bildat ett dotterbolag, Ektornet AB, som idag äger och förvaltar de fastigheter i Baltikum som banken drivit in från kunder som varit oförmögna att betala sina skulder. Banken har inte varit tydlig i sin kommunicering av antalet fastigheter eller värdet av dessa vilket gör att man som enskild investerare har svårt att bilda sig en egen uppfattning i frågan. Det enda jag själv sett i media är att värdet “kan komma att uppgå till mellan 5 och 15 miljarder SEK”. Förhoppnignen för alla oss som äger aktier i banken är förstås att värdet skall öka markant i takt med att konjunkturen i dessa baltstater vänder uppåt.

Självklart är det aktieägarna i Swedbank som också äger Ektornet AB och vad man väljer att göra med detta bolag när väl krisen är “över” återstår att se. Ett scenario är att sälja ut fastigheterna undan för undan och så småningom tillföra de realiserade tillgångarna till bankens balansräkning. Ett annat scenario är att knoppa av Ektornet AB och dela ut bolaget till aktieägarna. Alternativt skulle man kunna sälja hela bolaget som ett fastighetsbolag. Vinsterna skulle sedan kunna delas ut till aktieägarna.

Om vinsten blir 5 miljarder SEK motsvarar detta ca 4:30 kr/aktie. Om vinsten blir 15 miljarder motsvarar det nästan 13 kr/aktie. Sätter man detta i relation till dagens kurs om dryga 70 kr så är det en ganska betydande tillgång banken sitter på även om vinsten hamnar i den nedre delen av intervallet.

Ukraina hotar dra in Swedbanks licens

Efter att det uppdagats att Swedbank haft en exponering om ca 85% mot en enskild kund hotar nu Ukraina med att kasta ut Swebank ur landet. Åtminstone låter det så om man läser DI.se som inte nog med att de publicerade denna nyhet för över en timme sedan nu har ompublicerat den så att den hamnar överst bland tillkomna artiklarna, och detta utan att artikeln innehåller några som helst nyheter sedan första publiceringen. Fy skäms Di. Men föga förvånande.

Visst låter 85% mycket och jämför man med den lagstadgade gränsen om 25% är det förstås rent förkastligt. Den som ansvarar för detta bör rimligtvis ha fått sparken för länge sedan. Dock förtäljer inte nyheten om exponeringen verkligen varit så hög som 85% hela tiden. Det låter ju märkligt att ingen skulle ha reagerat tidigare i så fall. Jag tror snarare det kan vara så att den minskade utlåningen i landet i kombination med att banken skrivit av enorma “tillgångar” nu gör att exponeringen ser markant högre ut.

Jag tror inte att Swedbank blir utkastade då det inte finns skäl för Ukraina att i detta läge, när ekonomin där ser ut att återhämta sig mer än någonsin (fonden FIM Ukrain har stigit över 35% de senaste 3 månaderna), kasta ut en kreditgivare. Självklart ligger det i allas intresse att banken sköter sina åtaganden, men steget till utkastning får anses mycket långt. I media framgår idag att Swedbank har en total utlåningom ca 1.8 miljarder i landet och i förhållande till den baltiska, och framförallt den svenska, exponeringen är detta knappast något som kommer att påverka bankens intjäningsförmåga.

Riksbankens Besked

Idag väntas ytterligare ett  besked från Stefan Ingves beträffande RB’s syn på ränteläget. Även om DI.se väljer att skriva “Vågar Ingves Överraska” tror jag man ska ha klart för sig att RB inte kommer att göra några ändringar eller avvikningar från den tidigare kommunicerade ränteprognos man gjort. Dels skulle det definitivt skada återhämtningen i dagsläget och dels skulle det ge ett högst “hafsigt” intryck av RB. Senast idag på TV4’s nyheter kunde man höra hur småföretagen och de medelstora företagen ännu inte fått full effekt av den låga räntan som råder medan bolånekunderna med rörliga räntor är de som tjänat mest hittills. Så sent som igår kunde man läsa att bopriserna nu “äntligen” ser ut att stabiliseras och inte längre skjuta i höjden som det tidigare gavs intryck av. Just bopriserna har väl angivits som ett av de största skälen till att Ingves bör höja räntan för att på så sätt undvika en framtida fastighetskrasch. Utlåningen till privatkunder överstiger som bekant utlåningen till företag för första gången på väldigt länge (någonsin?) och självklart är det en oroande utveckling. Samtidigt har Ingves många gånger påpekat vikten av att inte kyla av marknaden i ett allt för tidigt skede av återhämtningen och att inflationen i bopriser är ett långt mindre hot än en definitiv konjunkturavmattning i detta läge. Jag ser därför ingen som helst anledning för RB att avvika från sina tidigare kommunicerade prognoser beträffande räntehöjning och förmodar därför att första räntehöjnignen allt jämt sker i April 2010, tidigast, även om den kommunicerade höjningen ligger först under hösten 2010.

Metallpriserna fortsätter upp i SEK

Råvarornas pris anges oftast i USD vilket för oss svenskar är en högst irrelevant prisuppgift då bolagen på stockholmsbörsen handlas i kronor. Därmed måste varje person som vill investera i någon form av råvarubolag oftast göra en bedömning om vilket håll man tror att både pris och valuta i den underliggande varan kommer att vandra. För tillfället har metallpriserna nått nästan årshögsta för samtliga metaller räknat i USD (idag ligger kopparn på 6920 USD/ton och Zink på 2318 UD/ton). Samtidigt har dollarna förstärkts ganska kraftigt från sin tidigare 6:80 nivå till ca 7:11 kr/USD. Priset på metallerna har därmed, räknat i SEK, ökat ganska kraftigt. Ändå har Lundin Mining sjunkit på sistone utan att några bolagsspecifika händelser har rapporterats. Självklart har utvecklingen kring Tenke-gruvan störst betydelse, men om förhandlingarna kring denna har åtminstone inte jag läst något nytt. Ändå har kursen rasat 4 kr och ger nu en potential på dryga 14% upp till tidigare årshögsta på 32 kr.

Lundin Mining stängde igår på 28:00 kr medan ett pris om 30 kr kan räknas hem även utan optionen i Tenke. Det säger en del om potentialen i aktien om konflikten i Kongo kan få en lösning. Till och med om lösningen inte ens är optimal för Lundin Mining (man har idag 25% av Tenke men riskerar en mindre andel då regeringen i Kongo vill omförhandla kontrakten som den menar är ogiltiga).

Får vi inga negativa besked kring Tenke tycker åtminstone jag att kursen bör stabiliseras kring dessa nivåer och snarare vända upp ganska snart.

Oförändrad blankning i Swedbank

Blankningen på börsen minskade generellt under senaste veckan, dock inte i Swedbankaktier. Snarare ökade blankningen, om än i obetydlig mängd, med dryga 180.000 aktier. Totalt är nu dryga 14 miljoner swedbankaktier utlånade, aktier som någon gång måste köpas tillbaka. Det förvånar mig att antalet inte har minskat trots att vi har haft en ganska brant stigning i aktien på sistone samtidigt som blankningen på börsen som helhet har sjunkit. Förmodligen ligger förklaringen i att vissa aktier har återköpts medan i princip lika många nya har tillkommit. Detta är inte orimligt då Swedbank för det första skapat en ny topp, markant högre än tidigare topp, samt ser ut att handlas i ett högre intervall de senaste dagarna. De som legat blankade en längre tid ser kanske till att stänga sina positioner medan nya lycksökare ser sin chans i och med att nya toppnivåer noterats och sannolikheten för en rekyl då är större.

Men oavsett hur man vrider och vänder på det så betyder det stora antalet blankade Swedbankaktier att spekulanterna ännu inte övergivit aktien och att vi därför har fortsatt högre volatilitet att vänta för Swedbank än börsen i övrigt. Man ska dock ha klart för sig att återköp av 14 miljoner aktier kommer att driva kursen uppåt. Skulle vi få ett nollresultat för Q4 tror jag att blankarna kommer att få väldigt bråttom att återköpa sina aktier då det i princip betyder att aktien bara har en väg att gå under ganska lång tid framöver, uppåt!

Turerna kring Malka Oil

Ledningen för Malka Oil fortsätter i mina ögon att förvirra marknaden. Förutom att man fortfarande inte sagt ett ord om vem intressenten som lagt bud om 38 öre per aktie är går man nu vidare med att rekommendera aktieägarna att acceptera det bud som Gazprom lagt och som motsvarar 19 öre per aktie.

Man rekommenderar budet då man säger att premien överväger riskerna med den fortsatta verksamheten som är både teknikintensiv och med största sannolikhet långdragen. Förutom att man knoppar av det dotterbolag som som säljs blir man också  av med de skuldtvister som tynger samma bolag. Förvisso är det sistnämnda en positiv nyhet för aktieägarna, samtidigt undrar man ju om allt ledningen sagt tidigare verkligen stämmer? Varför göra sig av med värden motsvarande ca 400% mer än det bud man nu rekommenderar på grund av teknikintensiva insatser? De allra flesta som är insatta i Malkas arbete är väl förtrogna med vilka risker det innebär att äga ett litet företag av denna kaliber.

I mina ögon kan bolaget vara värt både mer eller mindre än de 19 öre man blir erbjuden. Jag lägger egentligen ingen värdering i detta då jag har extremt svårt för att själv sätta mig in i de prospekteringskostnader som bolaget gör gällande. Däremot har ledningen i Malka Oil, på grund av sin ytterst bristfälliga kommunikation med sina ägare, för all framtid tappat mitt förtroende.

Många “gamla rävar” inom branschen kan vittna om hur viktigt det är att ha gott förtroende för ledningen i det bolag man satsar sina pengar i. De gamla rävarna köper inte aktier i förhoppningsbolag med okända  ledningspersoner, de köper hellre bolag med samma gamla folk som bevisligen skött sig bra i andra företag tidigare. Listan på sådana personer kan göras mycket lång och visst finns det även här undantag som bekräftar regeln. Jag vill inte peka ut Barnevik specifikt, men det är svårt att låta bli.

Min poäng till er som läser detta är att inte vara naiva och tro att samma ledning kan åstadkomma ett bättre jobb i ett annat företag, även om möjligheten förstås finns. Sannolikheten är däremot avsevärt mycket större att de kör samma nonchalanta stil för all framtid och frågan man då ska ställa sig är: Är detta en ledning jag vill satsa mina pengar på även i framtiden? Det har stormat kraftigt kring Malka Oil’s VD och det är med allra största sannolikhet inte färdigstormat kring honom, oavsett vilket bolags ledning han sitter i.

Uppköpen ökar och bidrar till nya ÅH

Det råder uppköpsyra på börsen! Okej, kanske inte riktig “yra”, men nära nog. Ni som följt bloggen en längre tid vet att jag skrivit om denna tidpunkt som en definitiv vändning för börsen, om det nu finns någon som fortfarande tvivlar på detta. Det är först när tecknen för vändning börjar bli definitiva som styrelserna i de olika bolagen vågar klubba igenom offensiva satsningar som inte sällan innebär uppköp av konkurrenter eller kompletterande verksamheter samt kommer att belasta en kanske redan ansträngd kassa. Senast i raden är det Exxon som köper XTO Energy, den största affären i sektorn sedan 2006. Det är om inte annat ett ytterligare tecken på att någon eller några anser att krisen är över och att vi snart går mot väldigt mycket ljusare tider. För inte länge sedan satsade Warren Buffet sina pengar på precis samma förhoppningar, och något säger mig att dessa giganter vet vad de gör.

Även om DI.se tillskriver de nya årshögstanoteringarna på USA-börsen som en delvis effekt av att Dubaikrisen lättat vill jag hävda att dess  betydelse varit högst marginell. Snarare är signalvärdet av de stora fusionerna långt mer betydelsefulla för att lyfta världens börser. När giganterna satsar gigantiska belopp vågar också de mindre följa efter och satsa sina “mindre” belopp. Jag är helt övertygad om att vi kommer att få se en hel rad av uppköp framöver. Även om de små och medelstora företagen kommer att figurera flitigast i dessa spekulationer skulle jag inte utesluta ytterligare några gigantiska fusioner.

SHB’s trejding i Swedbank

SHB har handlat dö-rätt i denna aktie sedan tidernas begynnelse, dvs vid 18 kr och uppåt. Jag litar stenhårt på att deras handelsmönster funkar och det har jag tjänat grymma pengar på. Man ska dock komma ihåg att det endast är volymer över 100.000 aktier/dag som är intressanta, ibland inte ens det. Under 100.000 kan vilka kunder som helst åstadkomma. Man märker när de säljer och köper rejält, då hamnar man ofta över 3-400.000 aktier/dag och när de väl bestämt sig för en riktning ligger de över 1 miljon aktier/dag i ett par dagar i streck. När de köpt på botten har de köpt i volymer om ca 4-6 miljoner aktier under 2-3 dagars tid, medan man längs topp-känningen sålt mindre volymer under längre tid, ca 4-500.000 aktier/dag. Det man vidare kan notera är att SHB tidigare verkade lagt sitt tak kring 65-67 kr. Detta tak har väsentligt höjts då åtminstone jag förvånades över att man inte sålt under senaste rejset. Man sålde förhållandevis inget alls, inte ens över 75 kr!??? Jag bevakar dem för att se om de kanske har valt att gå mer “långa” eller kanske rent av har höjt sin riktkurs utan att gå ut med det officiellt ännu. Deras förra riktkurs låg på ca 76 kr har jag för mig. Eftersom de inte själva sålde varken under eller på denna nivå känns det rimligt att tro att de snart kommer med en höjning.

En annan parameter för bottenkänning är att volymerna tenderar att skjuta i höjden. Som mest omsatte aktien ca 34 miljoner aktier på en dag, vid nivån 36 kr, medan man på högre höjder fått nöja sig med ca 18 miljoner aktier/dag. I kronor räknat är dock siffrorna mycket snarlika.

Det ska bli intressant att se om kursen nu stabiliseras kring 75 kr eller om vi kommer att ligga i spannet 70-75 kr. Senaste rejset innebar en ny fin topp på 10% över tidigare topp, samtidigt som aktien direkt föll tillbaka och testade eventuella stöd. Utan att ge intryck av att jag bryr mig om TA kan man notera att aktien plötsligt ansågs billig vid 69 kr, där den också vände upp igen. Man ska då komma ihåg att 69 kr var långt över föregående veckors trejdingintervall och väldigt nära tidigare topp på 71 kr. Om då 69 betraktas som “billig” finns det fog att tro att vi nu rört oss upp till ett nytt intervall. Kanske är detta intervall 71-77 kr? Det vet vi först om några veckor.

Med en stabilisering av baltikum, en positiv Dubaiutveckling och en framtida utdelning om nästan 5 kr/aktie för preffen borde dagens nivåer på Swedbank fortsatt anses mycket, mycket, attraktiva för en långsiktig investerare med en högst måttlig riskaptit, kanske snarare defensiv inriktning.

Dubaikrisen

Får vi knuffen vi behöver nu för att ta oss över ÅH?

Uteblivet fredagsrejs

Som man kunde gissa blev drömmen om ett fredagsrejs en besvikelse. Dock fick jag rätt i att SxP positionerade sig riktigt nära den viktiga 1110-nivån och nu ligger optimalt till för att äntligen orka bryta igenom motståndet och stänga däröver. Börserna har blivit enormt mycket mindre volatila och det lär inte vara med överljudsfart som gränserna bryts framöver.

Vidare har jag noterat att OMX inte hängt med USA den senaste tiden. Detta säger mig två saker: Antingen håller USA på att komma ikapp många andra börser som rusat både tidigare och högre, tex OMX, eller så vågar inte OMX skjuta fart ännu då det skulle innebära nya årshögsta (ÅH) för OMX utan att USA noterar detsamma.

Om däremot USA banar vägen med nytt ÅH kanske OMX får det bränsle den behöver för att själva orka bryta ny mark.

Men vad händer om SXP ännu en gång viker sig? Förmodligen inte så mycket. Börsen är inne i en sidledes rörelse oh några dagar till förändrar kanske inte så mycket. Dock är min gissning att nästa gång vi bryter ny mark så gör vi det med ett litet ryck uppåt ett par dagar för att sedan åter sega sidledes, alternativt svagt nedåt, en längre tid.

Idag blir det fredagsreeeeejs

Varför inte byta ut några ord i den uttjade chipsreklamen, för visst blir man väl på rätt bra humör om man sjunger den nya refrängen ett par gånger, “Det är slut på veckan det är dags för fredagsreeeeeeeeeejs”….

Det var länge sedan vi hade ett fint fredagsrejs på börsen. Kanske blir det läge idag? Vi har halkat efter USA och har över 1% att ta igen, samtidigt som Asien gick starkt i natt med uppgångar på dryga 1.5%.

SxP positionerade sig lagom långt ifrån sin 1110-nivå för att idag stänga precis intill den och därigenom skapa perfekt utbrottsläge inför måndagen.

Man kan i alla fall hoppas, och fantisera, eller hur? Det är trots allt drömmen om att bli rika som gör att vi “finns” på börsen.

Lycka till idag. På måndag är jag åter i Svedala efter em grym semester i Malaga. Idag, vår sista dag här, är det Cueva de Nerja som gäller (stor grotta).

Blankningen i Swed

Blankningen minskade mediokra 600.000 st. Fortfarande är 14 miljoner aktier utlånade och måste förr eller senare köpas tillbaka. Därmed var senaste racet till 77kr inte blankardrivet, även om säkert många köpte tillbaka medan nya tillkom. Å andra sidan är det först på måndag vi får de mer tillförlitliga siffrorna då det var denna vecka som såg den kraftigaste stigningen.

Tröttsamt

DI skriver att börserna i Asien stiger då Dubaioron åter lättat något!? Hur många gånger ska man höra detta? Visst låter det som om marknaden använder samma argument om och om igen. Den som på egen hand kan bestämma sig för vad han tror, på en gång, kan således tjäna väldigt bra med pengar. Detta är åter bara ett i raden av alla argument till varför man inte ska låta media styra sina investeringsbeslut.

Jag sålde igår lite mindre poster i först Lundin Mining och köpte Swedbank för dryga 71 kr, sedan, gjorde jag detsamma med VNIL och köpte mer Swd för 70:65.

Ökad kreditoro

Dubai, Grekland och Spanien… Alla verkar de brottas med obalanser i statsfinanserna och säkerligen står det fler på tur. Men kommer världen att upprepa samma misstag igen? Knappast troligt. Därmed borde varje dipp fortsatt vara köptillfälle, bara det att det kan löna sig att stå utanför liiite längre. Men vem vågar stå utanför? Inte jag. Jag sitter fortsatt still. Däremot hoppas jag att Swedbank faller mycket mer än mina Lumi och Vnil, för då kan jag vikta om lite. Den senaste uppgången påminde mig om vilken fantastisk investering Swedbank kommer att vara sett på lite längre sikt. Bra kurspotential och en finfin utdelning så snart vi kommer ur detta globala träsk!

Ska svara på alla kommentarer

Jag kommer att svara på alla kommentarer så snart jag har tid!